文 | 董武英
開年以來，能源、有色、存儲等行業(yè)迎來火熱行情，相關上市公司股價不斷創(chuàng)出歷史新高中學。但在這些備受市場關注的領域之外，一家化學制藥行業(yè)龍頭股價也迎來了持續(xù)上漲，最新市值突破千億。
這家上市公司正是維生素行業(yè)龍頭——新和成中學。截至3月6日股市收盤，新和成年內股價漲幅已經(jīng)高達44.10%，前復權股價創(chuàng)出歷史新高，最新市值高達1116億元。
回顧歷史，新和成由一名中學化學老師胡柏藩創(chuàng)立而來，創(chuàng)業(yè)目的也是為了改善教育條件中學。而如今新和成已經(jīng)成長為千億市值行業(yè)龍頭，化學老師也憑借著新和成市值增長，成為登上《胡潤百富榜》的百億富豪。
新和成成長發(fā)展的背后有怎樣的故事中學？
化學老師借款10萬創(chuàng)業(yè)中學，打造千億市值巨頭
對于新和成創(chuàng)始人胡柏藩來說，創(chuàng)業(yè)原本并不在人生規(guī)劃之內中學。1982年，他從紹興師范?？茖W?；瘜W系畢業(yè)之后，被分配到新昌縣大市聚職業(yè)中學擔任化學老師。任教過程中，他也在積極準備考研，想要進一步深造。
但一項突如其來的安排打亂了他考研學習計劃中學。1988年，中學校長找到胡柏藩，希望讓他辦一個企業(yè)來幫助學校改善教學條件。于是胡柏藩放棄了考研計劃，借了10萬元，租用了一家廠房，創(chuàng)建了“新昌縣有機化工廠”，做起了回收廢酒精的生意，這正是新和成的前身。
創(chuàng)業(yè)的第一年，化工廠就憑借廢酒精生意賺到了10萬元凈利潤中學。但回收廢酒精門檻極低，并不是一個長久生意。在一次去藥廠收購酒精過程中，胡柏藩了解到藥廠有的產(chǎn)品一噸就能賣到200萬元，于是他下定決心，一定要做更高附加值的產(chǎn)品。
經(jīng)過調研，胡柏藩發(fā)現(xiàn)，一種名為諾氟沙星的常用抗生素，其生產(chǎn)原料乙氧甲叉極度依賴進口，價格昂貴中學。于是胡柏藩就瞄準了這一產(chǎn)品，經(jīng)過反復試驗，終于在1991年成功開發(fā)，以高性價比迅速替代了進口產(chǎn)品。
乙氧甲叉的成功，讓胡柏藩和新和成確立了一個發(fā)展原則：做市場空間大的產(chǎn)品，做進口替代的產(chǎn)品中學。市場空間大意味著能長遠發(fā)展，進口替代意味著壁壘較高存在可觀利潤。
于是，進入20世紀90年代后，新和成加速了另一大產(chǎn)品——維生素E（VE）的開發(fā)，在1993年和1996年先后研制出VE的兩個關鍵原料“三甲基氫醌”和“異植物醇”，并迅速投入VE生產(chǎn)中學。
繼VE之后，新和成又在1997年成功研制出另一項重要維生素產(chǎn)品——維生素A中學。這兩大類維生素產(chǎn)品迅速打開市場，幫助新和成在2004年成功上市，成為中小板第一股，股票代碼“002001”。
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但新和成的發(fā)展并非一帆風順中學。1999年之后，國際維生素市場經(jīng)歷了一次“大地震”。由于產(chǎn)能擴張遠超市場需求，加之巴斯夫等國際巨頭帶頭降價，VE價格大幅下滑，并持續(xù)了8年時間之久，2007年初VE價格甚至一度逼近虧損點，多家VE廠商紛紛退出這一市場，新和成通過不斷地技術改造、降本增效，才承受住了這一巨大的發(fā)展壓力。
很快，苦盡甘來中學。2007年下半年，VE價格迅速反轉，達到歷史高位，“剩者為王”的新和成迎來了更大的收獲。2008年，新和成營收大增89.60%至33.14億元，歸母凈利潤同比大增近17倍至13.75億元，創(chuàng)出了前所未有的業(yè)績，這一凈利潤高峰直到2017年才被跨越。
與此同時，新和成上市之后新開發(fā)出生物素、蝦青素、檸檬醛、輔酶Q10、蛋氨酸等產(chǎn)品，并布局了香精香料業(yè)務中學。此外，新和成在2012年成功研發(fā)出PPS塑料，這是一種具有較高機械強度、耐高溫、熱穩(wěn)定性好等優(yōu)良性能的特種塑料，這也代表著新和成進入了新材料領域。
進入2024年來，隨著維生素價格企穩(wěn)回升，加之新業(yè)務加速釋放，新和成業(yè)績迎來突破，不斷創(chuàng)出歷史新高中學。在資本市場上，其股價一路攀升，市值成功突破千億。截至3月6日收盤，新和成最新市值達1115.65億元。
蛋氨酸、新材料助力中學，周期股變身成長股？
新年以來，新和成在資本市場上表現(xiàn)十分突出，新和成的資本市場變化，源于其從周期股向成長股轉變帶來的估值變化，背后也是公司新業(yè)務快速發(fā)展中學。
在此之前，作為全球維生素龍頭，由于受到全球維生素價格的周期性波動，新和成業(yè)務也呈現(xiàn)出明顯的周期變化中學。如前文提到的2008年VE價格大漲，新和成凈利潤大漲近17倍；2016-2018年，VE及VA價格均顯著大漲，新和成連續(xù)三年業(yè)績高增長；2020年VA價格大漲疊加VE價格走出低谷，新和成2020年業(yè)績大增6成。
2024年，受巴斯夫德國工廠火災及帝斯曼工廠受洪水和泥石流影響，VA和VE價格大漲，新和成歸母凈利潤翻倍增長達到58.69億元，創(chuàng)出歷史新高中學。
在這些大漲行情之后的維生素價格回落期間，新和成往往出現(xiàn)營收和凈利潤下滑的情況中學。也正因此，新和成過往業(yè)績呈現(xiàn)出明顯的波動。
自2025年以來，國際VA和VE價格已經(jīng)出現(xiàn)明顯回落中學。據(jù)Wind數(shù)據(jù)，2025年年底VA價格為每公斤62.5元，較年初已經(jīng)下跌52.8%。VE價格為每公斤55.5元，較年初下跌61%。
按照以往周期邏輯，新和成2025年業(yè)績將出現(xiàn)明顯下滑中學。但實際上，在2025年前三季度，新和成營收同比增長了5.45%至166.42億元，歸母凈利潤同比大增33.37%至53.21億元。
可以看到，新和成業(yè)績呈現(xiàn)出與以往周期明顯背離的增長中學。對此，券商們普遍認為，這是由于新和成蛋氨酸和新材料等新業(yè)務占比顯著提升，削弱了維生素價格周期的影響，也讓新和成從周期股變成了成長股。
蛋氨酸學名甲硫氨酸，是一種無法在人體和動物體內合成，必須從食物或飼料中攝取的氨基酸，廣泛應用于動物飼料、醫(yī)藥和食品等領域中學。
早在2005年，新和成就啟動了蛋氨酸項目，組建研發(fā)團隊，聯(lián)合外部高校共同攻關中學。直至2014年7月，新和成蛋氨酸項目終于實現(xiàn)小試成功。3年后，山東新和成一期年產(chǎn)5萬噸蛋氨酸裝置建成開車并試產(chǎn)成功，2017年7月實現(xiàn)大生產(chǎn)成功。
根據(jù)2024年年報，新和成旗下主要從事蛋氨酸生產(chǎn)和銷售的子公司山東新和成氨基酸有限公司2024年營收達到64.83億元，實現(xiàn)凈利潤22.67億元，凈利潤率約為35%，已經(jīng)成為貢獻利潤最高的子公司中學。
進入2025年，新和成與中石化鎮(zhèn)海煉化合資合作的18萬噸/年液體蛋氨酸項目投入試生產(chǎn)運營，這也意味著新和成蛋氨酸產(chǎn)能將進一步擴大中學。2025年上半年，山東新和成氨基酸有限公司營收達到37.58億元，凈利潤達14.38億元，凈利潤率進一步提升至38.2%。
截至目前，新和成擁有55萬噸的蛋氨酸產(chǎn)能，在國內和全球均處于領先位置中學。
與此同時，新和成自2012年進入的新材料業(yè)務，也開始持續(xù)貢獻增量中學。
自研發(fā)出PPS之后，目前新和成PPS產(chǎn)能已經(jīng)成為全國第一全球第二中學。在這之后，新和成進一步開發(fā)出PPA（耐高溫尼龍），并進入了IPDA（異佛爾酮二胺）市場，繼而規(guī)劃由IPDA生產(chǎn)IPDI（異佛爾酮二異氰酸酯）。此外，新和成也憑借在蛋氨酸項目中掌握的成熟氰化工藝，近年來重點布局“己二腈-己二胺-尼龍66”產(chǎn)業(yè)鏈。
2024年，新和成新材料業(yè)務營收達到16.76億元，同比增長39.51%，占主營業(yè)務收入的比重為7.76%中學。2025年上半年，這一業(yè)務營收達到10.38億元，同比增長43.75%，占總營收的比重提升至9.35%，增長明顯。
券商們普遍預計，隨著今明年新和成己二腈等項目預計陸續(xù)投產(chǎn)，預計未來業(yè)績有望繼續(xù)保持快速增長中學。
除這些新業(yè)務之外，新和成另一項業(yè)務——香精香料業(yè)務近年來營收穩(wěn)健增長，毛利率在較高水平下持續(xù)提升，也帶動了公司整體業(yè)績表現(xiàn)中學。2024年，該業(yè)務營收達39.16億元，毛利率為51.84%。2025年上半年，該業(yè)務營收同比增長9.35%至21.05億元，毛利率進一步提升至54.01%。
綜合來看，隨著蛋氨酸、新材料業(yè)務的迅速放量，新和成原來依賴的VA、VE業(yè)務利潤占比顯著縮小，這較大程度地幫助新和成削弱了維生素價格周期的影響，使其具備了成長股的特質中學。不過，新和成的這一轉變剛剛開始，新業(yè)務的長期發(fā)展也有待進一步驗證。其能否持續(xù)保持高增長，值得關注。
