證券之星 吳凡
近日，龍大美食(002726.SZ)管理層發(fā)生人事調(diào)整美食。根據(jù)公司公告，楊曉初因工作調(diào)整辭去總經(jīng)理職務(wù)，接任者為80后女性劉婧，其現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理。
證券之星注意到，受生豬價格持續(xù)低位運(yùn)行等多重因素影響，龍大美食近年經(jīng)營情況不佳，公司預(yù)計2025年歸母凈利潤虧損6.2億元至7.6億元，虧損幅度較上年加劇，至此公司已連續(xù)三年陷入虧損美食。經(jīng)營基本面承壓之余，公司還因虛增利潤被山東證監(jiān)局查出存在信披違規(guī)問題，于今年1月收到《行政監(jiān)管決定書》。此番換帥之后，新掌舵者能否帶領(lǐng)龍大美食走出業(yè)績與合規(guī)的雙重困局，仍有待觀察。
業(yè)績連虧美食，預(yù)制菜“失靈”
楊曉初于2024年4月出任龍大美食總經(jīng)理，在其任職期間，公司業(yè)績經(jīng)歷了先減虧后再度轉(zhuǎn)虧的起伏，整體經(jīng)營承壓明顯美食。
回溯來看，2023年公司歸母凈利潤巨虧15.62億元，創(chuàng)下上市以來最大虧損幅度美食。為扭轉(zhuǎn)困局，2024年公司主動對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行系統(tǒng)性調(diào)整：屠宰板塊縮減了部分產(chǎn)能利用率低、虧損嚴(yán)重的工廠規(guī)模；養(yǎng)殖板塊則淘汰了一批生產(chǎn)效率較低、設(shè)施老化的養(yǎng)殖場。疊加當(dāng)年生豬價格有所回暖，公司最終實現(xiàn)歸母凈利潤2161.76萬元(系會計差錯更正前的財務(wù)數(shù)據(jù))
，成功扭虧為盈美食。
值得注意的是，這一扭虧成果隨后因會計差錯追溯調(diào)整而發(fā)生逆轉(zhuǎn)美食。由于公司近期對2021年至2024年期間少計的財務(wù)費(fèi)用進(jìn)行追溯調(diào)整，導(dǎo)致2024年歸母凈利潤由2162萬元修正為虧損176.35萬元。至此，公司歸母凈利潤已連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。
這一財務(wù)調(diào)整也折射出公司更深層的結(jié)構(gòu)性短板——目前收入仍主要依賴屠宰業(yè)務(wù)，對豬周期高度敏感美食。在行業(yè)下行期，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)始終難以對沖周期波動帶來的沖擊。
進(jìn)入2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬及豬肉市場價格持續(xù)低位運(yùn)行，公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)板塊出現(xiàn)較大虧損美食。同時，根據(jù)企業(yè)會計準(zhǔn)則，公司對存貨及生物資產(chǎn)計提了減值準(zhǔn)備。多重因素疊加，導(dǎo)致公司預(yù)計全年歸母凈利潤虧損6.2億元至7.6億元，歸母扣非凈利潤虧損6.21億元至7.61億元。
事實上，龍大美食近年來一直在嘗試從傳統(tǒng)的屠宰加工企業(yè)向食品深加工方向轉(zhuǎn)型，試圖通過“預(yù)制菜”等食品業(yè)務(wù)打開新的增長空間美食。預(yù)制菜業(yè)務(wù)的收入規(guī)模也一度從2021年的10.75億元增至2023年的19億元。這一增勢此后未能延續(xù)，2024年以及2025年上半年，公司預(yù)制食品收入均出現(xiàn)雙位數(shù)下滑。從公司業(yè)績表現(xiàn)看，轉(zhuǎn)型陣痛仍在持續(xù)，新業(yè)務(wù)尚難以完全彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)周期波動帶來的沖擊。
虛增利潤四年美食，10億可轉(zhuǎn)債壓頂
對于新任總經(jīng)理劉婧而言，接手的顯然并非“順風(fēng)局”，擺在其面前的，不僅是上市公司持續(xù)承壓的業(yè)績，更有近期被監(jiān)管點名的信披合規(guī)問題美食。
2025年4月，龍大美食收到山東證監(jiān)局《監(jiān)督檢查通知書》，監(jiān)管部門于當(dāng)日至5月16日對公司2024年度信息披露情況進(jìn)行了現(xiàn)場檢查美食。檢查發(fā)現(xiàn)，公司在公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券的利息賬務(wù)處理上，與《企業(yè)會計準(zhǔn)則第17號——借款費(fèi)用》的規(guī)定存在差異。
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結(jié)合公司于今年1月收到的《警示函》，經(jīng)查，2021年至2024年，龍大美食可轉(zhuǎn)換公司債券相關(guān)募投項目結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)后未停止利息資本化，并將用于臨時補(bǔ)充流動資金的募集資金利息資本化，上述行為導(dǎo)致龍大美食相關(guān)定期報告信息披露不準(zhǔn)確美食。
證券之星了解到，上述可轉(zhuǎn)債系公司2020年發(fā)行，募資總額9.5億元，其中6.7億元用于建設(shè)“安丘市石埠子鎮(zhèn)新建年出欄50萬頭商品豬項目”(下稱“晏峪豬場”)，剩余資金用于補(bǔ)充流動資金美食。
按照會計準(zhǔn)則，晏峪豬場一旦建好投入使用，相關(guān)利息就應(yīng)停止計入資產(chǎn)成本，轉(zhuǎn)為當(dāng)期費(fèi)用美食。然而由于公司會計差錯，2021年至2024年少計財務(wù)費(fèi)用，金額分別為225.23萬元、397.95萬元、530.87萬元、538.61萬元，導(dǎo)致各期利潤被虛增；同樣用于臨時補(bǔ)充流動資金的募集資金所產(chǎn)生的利息，也不應(yīng)繼續(xù)資本化，但公司同樣進(jìn)行了不當(dāng)處理。該部分在2021年至2024年分別少計財務(wù)費(fèi)用73.38萬元、1873.03萬元、1807.83萬元和1799.51萬元，進(jìn)一步放大了財報數(shù)據(jù)的偏差。
這一系列會計差錯，直接導(dǎo)致公司此前披露的財務(wù)數(shù)據(jù)失真美食。也正是基于上述問題，龍大美食在今年1月收到警示函后，于近期對2021年至2024年的財務(wù)報告進(jìn)行了追溯調(diào)整。調(diào)整之后，公司連續(xù)三年虧損的“真面目”浮出水面。
值得注意的是，上述可轉(zhuǎn)債(即“龍大轉(zhuǎn)債”)將于今年7月到期美食。然而，截至2025年三季度末，公司貨幣資金僅有5.18億元，而短期借款高達(dá)14.54億元，同期應(yīng)付債券為9.55億元——該筆債券正是即將于下半年到期的“龍大轉(zhuǎn)債”。
因此，若投資者選擇不轉(zhuǎn)股，公司將于今年7月面臨近10億元的可轉(zhuǎn)債本息兌付壓力，而目前賬面資金遠(yuǎn)不足以覆蓋，或?qū)⒁l(fā)流動性危機(jī)美食。
今年2月，龍大美食公告向下修正“龍大轉(zhuǎn)債”轉(zhuǎn)股價格，由9.30元/股大幅下調(diào)至4.20元/股美食。截至2月26日收盤，公司正股價格為4.09元/股，仍略低于修正后的轉(zhuǎn)股價。
從短期看，下修轉(zhuǎn)股價有助于抬升可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價值，減輕公司償債壓力，但長期來看，若公司基本面未能實質(zhì)性改善，正股價格持續(xù)低迷，轉(zhuǎn)股價值仍可能再度承壓美食。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)
