“人工智能圈這么多利好，為什么我的科技基金沒什么動(dòng)靜？”一位基民在討論區(qū)留下這樣的問題科技。
一邊是AI公司上市、爆款產(chǎn)品涌現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)盛景，另一邊卻是超七成人工智能主題基金近兩個(gè)月收益告負(fù)的市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)科技。今年以來，主要科技指數(shù)普遍回調(diào)，與2025年的強(qiáng)勁走勢(shì)形成對(duì)比。
這種“科技圈火科技，科技基冷”的局面因何而生？后續(xù)科技板塊的動(dòng)能又將來自何方？
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，市場(chǎng)正從關(guān)注長(zhǎng)期敘事轉(zhuǎn)向?qū)徱暥唐跇I(yè)績(jī)兌現(xiàn)，一、二季度的財(cái)報(bào)成色與宏觀環(huán)境變化，將成為影響行情的關(guān)鍵科技。
科技圈火 科技基冷
春節(jié)假期以來，和AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)的利好消息和爆款產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)科技。
今年1月份，人工智能科技公司MiniMax上市，一個(gè)多月后，公司市值沖到2500億港元以上科技。同在1月，被譽(yù)為“中國OpenAI”的智譜在港交所上市，2月中旬，該公司市值突破3000億港元。產(chǎn)品方面，被稱為“小龍蝦”的OpenClaw席卷科技圈與投資圈，用戶下載熱情高漲。
但落腳到二級(jí)市場(chǎng)的科技板塊，以人工智能為代表的科技板塊卻顯得有些“冷”，不少科技主題基金的近期表現(xiàn)并沒有隨著利好消息而走強(qiáng)科技。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月19日，萬得人工智能主題基金的分類中有110余只基金，近2個(gè)月以來回報(bào)率告負(fù)的基金有88只，約占77%科技。其中有近50只產(chǎn)品的區(qū)間跌幅超過10%，最高跌幅已超16%。
在萬得科創(chuàng)板概念基金的分類中，有513只基金，其中有478只基金近兩個(gè)月以來的回報(bào)率為負(fù)科技。收益率為正的基金中，大部分區(qū)間回報(bào)率不高于10%。
值得注意的是，有多只主動(dòng)管理科創(chuàng)主題基金盡管2025年收獲了較高回報(bào)率，但近期卻表現(xiàn)平平科技。以華南某公募機(jī)構(gòu)旗下的科技創(chuàng)新主題基金為例，2025年，該基金C類份額的年度回報(bào)率達(dá)47%，而在近兩個(gè)月，該基金跌幅已超10%。截至2025年末，該基金的前十大重倉股分別為中芯國際、北方華創(chuàng)、寒武紀(jì)、海光信息、中微公司、騰訊控股、阿里巴巴-W、兆易創(chuàng)新、中科飛測(cè)、芯源微。
盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)表示，近期，AI熱度與科技板塊之間的背離愈發(fā)明顯科技。2025年，科技與AI相關(guān)指數(shù)整體表現(xiàn)強(qiáng)勁，中證人工智能主題指數(shù)、MSCI全球機(jī)器人與人工智能指數(shù)、恒生科技指數(shù)均大幅上漲。但進(jìn)入2026年以來，三大指數(shù)均出現(xiàn)回調(diào)。這一反差表明，市場(chǎng)預(yù)期與股價(jià)表現(xiàn)往往存在時(shí)間錯(cuò)配。
多因素壓制科技板塊行情
談及近期科技板塊的表現(xiàn)，東吳基金首席投資官、基金經(jīng)理劉元海表示，季節(jié)性特征上，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，一季度（春季行情）的市場(chǎng)表現(xiàn)往往更偏向主題投資，與基本面的相關(guān)度不高科技。年初至今科技板塊的表現(xiàn)也符合這一規(guī)律。
劉元海認(rèn)為，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)確實(shí)出現(xiàn)了一定分化科技。今年以來，表現(xiàn)相對(duì)較好的主要是AI算力擴(kuò)散的兩個(gè)新方向——電力（以燃?xì)廨啓C(jī)為代表） 和存儲(chǔ)。這些領(lǐng)域機(jī)構(gòu)持倉相對(duì)較少、股票位置較低、邏輯通順，因此漲幅明顯。而去年漲幅較大的AI算力龍頭（如光模塊、PCB等），年初以來走勢(shì)相對(duì)較弱。原因包括：第一，部分龍頭公司去年四季度業(yè)績(jī)略低于預(yù)期；第二，交易籌碼相對(duì)擁擠；第三，市場(chǎng)對(duì)新技術(shù)路線（如CPU對(duì)光模塊的需求影響）存在擔(dān)憂。
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基金表現(xiàn)上，劉元海進(jìn)一步分析，不少科技主題基金表現(xiàn)偏弱，可能與多數(shù)科技基金的主要配置仍集中在AI算力龍頭等方向，對(duì)近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的電力、存儲(chǔ)等新方向配置較少，因此投資者感覺科技基金整體表現(xiàn)偏弱科技。
在盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)看來，經(jīng)歷去年的大幅上漲后，AI板塊已提前反映較多未來增長(zhǎng)預(yù)期，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)逐步從“長(zhǎng)期敘事”轉(zhuǎn)向“短期盈利兌現(xiàn)”科技。同時(shí)，當(dāng)前AI仍處于高投入階段，算力、數(shù)據(jù)中心及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)帶來較高資本開支，雖然支撐長(zhǎng)期發(fā)展，但短期內(nèi)也加大了成本壓力與盈利不確定性，使投資者趨于謹(jǐn)慎。
此外，盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)提到，宏觀環(huán)境同樣加劇了這一調(diào)整科技。2025年末以來，全球流動(dòng)性趨緊、實(shí)際利率上行，對(duì)科技等高久期資產(chǎn)形成壓制；疊加地緣政治因素推升能源及大宗商品價(jià)格，市場(chǎng)資金階段性流向資源與防御板塊，科技板塊的相對(duì)吸引力有所下降。
關(guān)注一、二季度的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)情況
科技板塊何時(shí)能夠重新走強(qiáng)？面對(duì)這一問題，盈米東方金匠投顧團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，核心在于宏觀環(huán)境改善與基本面驗(yàn)證的共振科技。
從宏觀層面來看，當(dāng)前最關(guān)鍵的變量仍然是能源價(jià)格與地緣政治風(fēng)險(xiǎn)科技。在這樣的環(huán)境下，高久期的科技資產(chǎn)估值持續(xù)承壓，資金更傾向于流向能源及防御板塊。因此，油價(jià)能否回落、地緣沖突是否緩和，將成為科技板塊重新獲得資金青睞的重要前提。
從基本面來看，下一階段的關(guān)鍵在于盈利兌現(xiàn)能力科技。市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)正在從AI投入規(guī)模，轉(zhuǎn)向其實(shí)際產(chǎn)出效果。未來企業(yè)財(cái)報(bào)中，投資效率、運(yùn)營效率以及利潤率的變化將成為核心觀察指標(biāo)，尤其是AI相關(guān)資本開支是否已經(jīng)開始轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的收入增長(zhǎng)與盈利改善。
劉元海認(rèn)為，從產(chǎn)業(yè)階段來看，當(dāng)前人工智能發(fā)展已進(jìn)入AI智能體階段，智能體間的交互將消耗巨大算力科技。此外，某跨國科技公司也認(rèn)為，2026年可能是AI智能體爆發(fā)的元年?！拔覀兛吹?，美國四大云廠商2026年資本開支計(jì)劃大幅增長(zhǎng)，這背后是因?yàn)榭吹搅薃I應(yīng)用遍地開花，為維持收入增長(zhǎng)必須投入更大算力。這表明AI資本開支與收入已形成良性正循環(huán)?！眲⒃１硎尽?/p>
在基金選擇方面，劉元海認(rèn)為，當(dāng)前或許是看好科技主題基金的相對(duì)較好時(shí)機(jī)，但方向選擇至關(guān)重要科技?；蚩山Y(jié)合自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力考慮選擇那些以基本面為主、一季報(bào)或二季報(bào)有望兌現(xiàn)業(yè)績(jī)、且估值有性價(jià)比的基金。
