2月10日，中國人民銀行發(fā)布2025年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）搬家。報(bào)告指出，2025年適度寬松的貨幣政策效果逐步顯現(xiàn)。其中，人民幣貸款還原地方化債影響后增長7%左右，信貸支持力度持續(xù)較強(qiáng)。社會(huì)綜合融資成本進(jìn)一步下行，2025年12月新發(fā)放企業(yè)貸款利率、個(gè)人住房貸款利率均在3.1%左右。
展望未來，報(bào)告明確，將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，靈活高效運(yùn)用降準(zhǔn)降息等多種政策工具，保持流動(dòng)性充裕和社會(huì)融資條件相對(duì)寬松搬家。同時(shí)，報(bào)告就財(cái)政金融協(xié)同擴(kuò)內(nèi)需、居民存款“搬家”等熱點(diǎn)話題進(jìn)行了專題介紹。
財(cái)政金融協(xié)同支持?jǐn)U內(nèi)需
近年來貨幣政策和財(cái)政政策持續(xù)加強(qiáng)協(xié)同配合，成效顯著搬家。2026年1月，中國人民銀行和財(cái)政部更是分別宣布推出一攬子政策措施，其中多項(xiàng)措施涉及財(cái)政、金融兩個(gè)領(lǐng)域，“組合拳”效果更加明顯。
一方面，通過“再貸款+財(cái)政貼息”方式，從信貸市場(chǎng)供需兩端協(xié)同發(fā)力，優(yōu)化金融資源配置搬家。比如，在設(shè)備更新領(lǐng)域，“2026年1月，中國人民銀行再次增加再貸款額度4000億元，目前再貸款總額度1.2萬億元，并下調(diào)再貸款利率至1.25%。同月，財(cái)政部?jī)?yōu)化設(shè)備更新貸款財(cái)政貼息政策，將與設(shè)備更新相關(guān)的固定資產(chǎn)貸款，以及科技創(chuàng)新類貸款納入貼息范圍，進(jìn)一步加大政策支持力度?！眻?bào)告介紹。
另一方面，通過擔(dān)保等增信方式共同分擔(dān)貸款、債券的風(fēng)險(xiǎn)成本，提升金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，增加對(duì)企業(yè)的融資支持搬家。根據(jù)報(bào)告，2026年1月中國人民銀行合并設(shè)立科技創(chuàng)新與民營企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)工具，為民營企業(yè)發(fā)行債券、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行科技創(chuàng)新債券提供擔(dān)保等增信服務(wù)。同時(shí)，中央財(cái)政安排風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)資金，建立相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，共同為支持民營企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行債券提供增信支持。
“需要強(qiáng)調(diào)的是，貨幣政策與財(cái)政政策的業(yè)務(wù)邏輯不同，在優(yōu)化結(jié)構(gòu)方面各有所長搬家?！眻?bào)告顯示，再貸款可以通過引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)，間接影響企業(yè)行為，發(fā)揮間接激勵(lì)作用。財(cái)政政策通過貼息、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)、稅收優(yōu)惠等，也能有效調(diào)節(jié)社會(huì)資源配置，影響企業(yè)行為，發(fā)揮直接激勵(lì)作用。
報(bào)告明確，下階段，中國人民銀行將持續(xù)加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策的協(xié)調(diào)配合，充分發(fā)揮政策協(xié)同效應(yīng)，放大政策效能，引導(dǎo)社會(huì)資本參與促消費(fèi)、擴(kuò)投資搬家。
居民資產(chǎn)配置變化不會(huì)沖擊流動(dòng)性
2025年三季度，居民存款增速出現(xiàn)高位回落，市場(chǎng)上出現(xiàn)了關(guān)于銀行存款“搬家”的探討搬家。與此同時(shí)，過去一年資管類產(chǎn)品規(guī)模實(shí)現(xiàn)較快增長。數(shù)據(jù)顯示，2025年末資管總資產(chǎn)余額合計(jì)120萬億元，同比增長13.1%，全年累計(jì)增加13.8萬億元，同比多增2.2萬億元。
該如何看待這一“蹺蹺板”現(xiàn)象？對(duì)此，報(bào)告指出，資管產(chǎn)品規(guī)模快速增長是利率市場(chǎng)化條件下投資者權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果搬家。2024年以來，存款利率持續(xù)下行，與此同時(shí)，具有類存款特征的現(xiàn)金管理類理財(cái)產(chǎn)品同期收益率仍整體高于銀行存款利率，其他資管產(chǎn)品收益率水平比現(xiàn)金管理類理財(cái)更高。在此背景下，住戶和企業(yè)資產(chǎn)配置更多轉(zhuǎn)向理財(cái)、基金等資管產(chǎn)品。
目前，資管產(chǎn)品新增資產(chǎn)主要投向同業(yè)存款和存單搬家。報(bào)告介紹，2025年末，80%以上的資管產(chǎn)品投向固定收益類資產(chǎn)。如果居民將存款轉(zhuǎn)化為資管產(chǎn)品，這些資管產(chǎn)品投向同業(yè)存款和存單，會(huì)直接增加非銀機(jī)構(gòu)在銀行的存款；若投向其他底層資產(chǎn)，最終也會(huì)轉(zhuǎn)化為企業(yè)和相關(guān)機(jī)構(gòu)的存款。從歸宿上看，最終會(huì)回流到銀行體系。
總的來說，報(bào)告認(rèn)為，隨著我國金融市場(chǎng)不斷深化，居民儲(chǔ)蓄資產(chǎn)在銀行存款與資管產(chǎn)品等金融資產(chǎn)之間的配置與選擇會(huì)更加多元，但整個(gè)金融體系和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性狀況不會(huì)隨之發(fā)生較大的變化搬家。“將形式更為多元化的資產(chǎn)、負(fù)債合并觀察，有利于更好全面評(píng)估實(shí)際貨幣金融條件。”
繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策
展望未來，報(bào)告明確，將繼續(xù)實(shí)施好適度寬松的貨幣政策，發(fā)揮增量政策和存量政策集成效應(yīng)搬家。
貨幣信貸政策方面，報(bào)告提出，推動(dòng)落地各項(xiàng)金融支持服務(wù)消費(fèi)政策，落實(shí)好一次性信用修復(fù)政策，引導(dǎo)更多金融資源支持提振和擴(kuò)大服務(wù)消費(fèi)搬家。著力推動(dòng)保障性住房再貸款等金融政策措施落地見效，完善房地產(chǎn)金融基礎(chǔ)性制度，助力構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式。
利率調(diào)控方面，報(bào)告表示，未來中國人民銀行將常態(tài)化開展國債買賣操作，關(guān)注長期收益率的變化，靈活把握操作規(guī)模搬家。將持續(xù)改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR），著重提高LPR報(bào)價(jià)質(zhì)量，更真實(shí)反映貸款市場(chǎng)利率水平
聚焦穩(wěn)匯率，報(bào)告稱，將堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，保持匯率彈性，發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能，強(qiáng)化預(yù)期引導(dǎo)，防范匯率超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定搬家。
來源搬家：中國銀行保險(xiǎn)報(bào)
