高盛最新分析指出，美國勞動力市場的基本面正在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變移民。受特朗普政府移民限制政策影響，凈移民人數(shù)已驟降80%，這一變化正在重新定義維持失業(yè)率穩(wěn)定所需的就業(yè)增長水平。該行預(yù)計，到今年年底，美國每月僅需新增約5萬個就業(yè)崗位即可維持失業(yè)率不變，遠低于當(dāng)前的7萬個。
這一勞動力供給的急劇收縮源于移民政策的全面收緊移民。此前在拜登政府任內(nèi)，共有超過1080萬非法移民進入美國。進入2025年后，凈移民人數(shù)已從2010年代年均約100萬人的水平降至約50萬人。高盛預(yù)測，2026年將進一步下滑至僅20萬人。
然而，勞動力需求端的表現(xiàn)依然“脆弱”移民。高盛指出，當(dāng)前就業(yè)增長范圍狹窄，且職位空缺持續(xù)下降，已降至約700萬個，低于疫情前水平。該行認為，勞動力市場面臨的最大下行風(fēng)險來自人工智能，AI可能帶來更快速、更具破壞性的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，既可能抑制企業(yè)招聘意愿，也可能導(dǎo)致失業(yè)人數(shù)超出當(dāng)前預(yù)期。
移民政策收緊改寫就業(yè)增長門檻
高盛在最新報告中詳細拆解了美國移民政策收緊對勞動力市場的傳導(dǎo)路徑移民。特朗普政府通過加大遣返力度、收緊簽證及綠卡審批、暫停數(shù)十國移民處理，以及取消部分群體的臨時保護身份，多管齊下大幅削減移民流入。數(shù)據(jù)顯示，美國凈移民人數(shù)已從2010年代的年均約100萬人降至2025年的約50萬人，預(yù)計2026年將進一步萎縮至20萬人。
勞動力供給端的急劇收縮，直接壓低了經(jīng)濟所需的“盈虧平衡”就業(yè)增速移民。高盛估算，到今年年底，美國每月僅需新增約5萬個就業(yè)崗位即可防止失業(yè)率上升，遠低于當(dāng)前的約7萬個。該行在報告中指出，由于進入經(jīng)濟體系的新增勞動力減少，招聘不再需要像以往那樣強勁，便能維持失業(yè)率穩(wěn)定。報告表示：
“只需小幅回升就足以維持就業(yè)增長達到盈虧平衡水平移民?！?/p>
“只需小幅回升就足以維持就業(yè)增長達到盈虧平衡水平移民。”
盡管高盛的移民預(yù)測與布魯金斯學(xué)會、國會預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)存在口徑差異，但三者均指向明顯的下降趨勢移民。此外，高盛提出一項潛在風(fēng)險：更嚴格的移民執(zhí)法可能正在推動更多工人進入非正規(guī)或賬外就業(yè)。如果這一趨勢屬實，官方就業(yè)數(shù)據(jù)將低估勞動力市場的真實活動水平，從而使美聯(lián)儲評估經(jīng)濟動力的任務(wù)變得更加復(fù)雜。
需求端信號持續(xù)走弱
盡管勞動力供給收縮從數(shù)學(xué)上降低了就業(yè)增長的“盈虧線”，但這并不意味著勞動力市場本身強勁移民。高盛將當(dāng)前的需求端表現(xiàn)描述為“脆弱”，指出就業(yè)增長日益狹窄，主要由醫(yī)療保健行業(yè)主導(dǎo)，而職位空缺持續(xù)下滑。
數(shù)據(jù)顯示，職位空缺目前已降至約700萬個，低于疫情前水平且仍在下降移民。美國勞工統(tǒng)計局的官方數(shù)據(jù)也印證了這一趨勢，去年年底職位空缺正向600萬區(qū)間中段滑落。高盛警告稱，職位空缺的持續(xù)下降將增加失業(yè)率更顯著上行的風(fēng)險，即使勞動力供給增長放緩也無法完全對沖這一壓力。
該行在報告中解釋稱，由于新增勞動力進入經(jīng)濟體系的速度放緩，招聘不再需要像以往那樣火熱，就足以防止失業(yè)率走高移民。這一邏輯意味著，看似疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)，可能越來越多地掩蓋著一個僅在維持現(xiàn)狀而非加速惡化的勞動力市場。
由此形成的矛盾在于，勞動力市場的“穩(wěn)定”可能越來越像是“疲軟”移民。隨著移民放緩和勞動力增長趨緩，過去通常被視為警示信號的就業(yè)增長水平，如今可能很快就足以維持市場穩(wěn)定。
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AI成為最大不確定因素
高盛將人工智能視為勞動力前景的最大下行風(fēng)險，不是因為它已經(jīng)引發(fā)大規(guī)模裁員，而是因為它可能在邊際上抑制招聘移民。到目前為止，該行估計與AI相關(guān)的替代效應(yīng)僅從受影響最大行業(yè)的月度增長中削減了5000至1萬個就業(yè)崗位。但更快或更具破壞性的部署可能對需求造成更大壓力。
高盛在報告中寫道移民：
"我們擔(dān)心基線預(yù)測存在下行風(fēng)險的主要原因是人工智能可能出現(xiàn)更快速、更具破壞性的部署移民。雖然最近大量軼事證據(jù)指向可能更快的采用速度和相應(yīng)的失業(yè)，但很難知道這些將如何轉(zhuǎn)化為宏觀經(jīng)濟結(jié)果。"
"我們擔(dān)心基線預(yù)測存在下行風(fēng)險的主要原因是人工智能可能出現(xiàn)更快速、更具破壞性的部署移民。雖然最近大量軼事證據(jù)指向可能更快的采用速度和相應(yīng)的失業(yè)，但很難知道這些將如何轉(zhuǎn)化為宏觀經(jīng)濟結(jié)果。"
該行數(shù)據(jù)顯示，在AI最容易部署的幾個子行業(yè)中，就業(yè)增長已經(jīng)放緩并略微轉(zhuǎn)為負值，而公司層面的證據(jù)表明AI已經(jīng)在減少對工人的需求移民。迄今為止，這種影響雖然可見，但仍屬"溫和"。
目前，高盛預(yù)計失業(yè)率僅會小幅上升至4.5%左右移民。該行首席經(jīng)濟學(xué)家Jan Hatzius在另一份報告中表示，明年經(jīng)濟衰退的概率為"溫和"的20%。該行認為，勞動力市場正在"邁出走向穩(wěn)定的早期步伐"。
然而，隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展和潛在的更廣泛應(yīng)用，這一相對樂觀的預(yù)測面臨著顯著的不確定性移民。如果AI部署速度超出預(yù)期，可能會對就業(yè)市場造成比當(dāng)前估計更大的沖擊。
