近日，央行發(fā)布1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告搬家。數(shù)據(jù)顯示，1月住戶存款增加2.13萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.61萬億元，非業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.45萬億元。
相對(duì)2025年同期來看，非銀機(jī)構(gòu)存款同比多增2.56萬億元，而住戶存款同比少增3.39萬億元搬家。綜合分析師觀點(diǎn)，這背后除受春節(jié)錯(cuò)月影響外，也反映了居民存款搬家正在加速。
再結(jié)合央行2月10日發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》）來看，業(yè)內(nèi)有分析認(rèn)為，居民財(cái)富呈現(xiàn)出從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的大趨勢(shì)搬家。
居民存款搬家加速
根據(jù)央行發(fā)布的數(shù)據(jù)，1月末，廣義貨幣(M2)余額347.19萬億元，同比增長(zhǎng)9%搬家。狹義貨幣(M1)余額117.97萬億元，同比增長(zhǎng)4.9%。結(jié)構(gòu)方面，1月份人民幣存款增加8.09萬億元。其中，住戶存款增加2.13萬億元，非金融企業(yè)存款增加2.61萬億元，財(cái)政性存款增加1.55萬億元，非金融機(jī)構(gòu)存款增加1.45萬億元。
相比2025年同期，呈現(xiàn)“非銀機(jī)構(gòu)存款同比多增，而居民存款同比少增”的狀態(tài)搬家。
中金公司林英奇團(tuán)隊(duì)分析稱，1月M2同比增速升至9.0%，主要由于非銀存款和對(duì)公存款多增搬家。而非銀存款同比大幅多增2.56萬億元，一方面是由于2025年同期同業(yè)存款自律定價(jià)調(diào)整影響形成低基數(shù)，另一方面可能由于居民存款向股市搬家導(dǎo)致。
此外，1月居民存款同比少增3.4萬億元，與非銀存款形成明顯的“蹺蹺板”搬家。對(duì)公存款同比多增2.8萬億元，主要與春節(jié)錯(cuò)期因素，以及匯率改善下企業(yè)結(jié)售匯意愿加強(qiáng)有關(guān)。
多位券商分析師持有類似看法，并認(rèn)為從1月金融數(shù)據(jù)來看，居民存款搬家加速搬家。
“本月金融數(shù)據(jù)顯示居民存款搬家提速，居民存款增速與M2增速差值時(shí)隔7年半首次轉(zhuǎn)負(fù)搬家?！?)證券宏觀分析團(tuán)隊(duì)使用三個(gè)指標(biāo)觀測(cè)居民存款搬家，其一是居民存款增速本月快速下降；其二是居民存款增速與M2增速差值為-1.82個(gè)百分點(diǎn)，而一輪負(fù)值區(qū)間為2015年6月—2018年6月；其三是非銀新增存款滾動(dòng)12個(gè)月求和數(shù)快速上行。
居民財(cái)富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移
近半年來，“天量存款到期”話題引發(fā)居民對(duì)存款再配置的廣泛討論搬家。根據(jù)機(jī)構(gòu)的測(cè)算，2026年一年期以上居民定期存款到期規(guī)模，少則30萬億元，多則70萬億元，是近5年最高水平。巨量存款到期，將會(huì)流向何處去，又有多少將流入到權(quán)益市場(chǎng)，是市場(chǎng)近期討論重點(diǎn)。央行于2月10日發(fā)布《2025年第四季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》（下稱《報(bào)告》），提供了一些解讀和回應(yīng)。
根據(jù)《報(bào)告》，2025年末非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款余額達(dá)到34.6萬億元，同比增長(zhǎng)22.8%，全年增加6.41萬億元，創(chuàng)下自2015年以來的十年新高搬家。非銀機(jī)構(gòu)存款是券商等非銀行金融機(jī)構(gòu)在銀行處的存款，該數(shù)據(jù)增高確實(shí)反映了存款搬家的趨勢(shì)。
《報(bào)告》還對(duì)存款和資管產(chǎn)品規(guī)模進(jìn)行了分析搬家。數(shù)據(jù)顯示，2025年末，資管產(chǎn)品來源于住戶和企業(yè)等實(shí)體部門的資金余額為56.3萬億元，同比增長(zhǎng)9.7%，比2023年末高7.9個(gè)百分點(diǎn)，比同期住戶和企業(yè)存款增速高2.4個(gè)百分點(diǎn)。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室首席專家、主任曾剛認(rèn)為，這些數(shù)據(jù)清晰反映了居民財(cái)富從傳統(tǒng)存款向資管產(chǎn)品遷移的大趨勢(shì)。
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不過，綜合券商分析師觀點(diǎn)來看，存款搬家并不意味著權(quán)益市場(chǎng)將迎來巨量活水搬家。()宏觀分析師宋雪濤認(rèn)為，到期存款對(duì)權(quán)益市場(chǎng)的存款搬家的主要去向是“類存款”的低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，流向風(fēng)險(xiǎn)類資產(chǎn)的規(guī)模受市場(chǎng)行情影響。
興業(yè)證券張偉康團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，展望2026年，若居民部門投資仍相對(duì)穩(wěn)健，資金或?qū)⒀刂熬用翊婵睢倾y存款→理財(cái)/基金/→債市股市”路徑流動(dòng)搬家。
國(guó)聯(lián)民生證券王先爽團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，對(duì)股市流動(dòng)性而言，社融、M1等宏觀流動(dòng)性指標(biāo)仍有下行壓力，開年資本市場(chǎng)情緒的維持主要依靠年初流動(dòng)性季節(jié)性寬裕和存款遷徙敘事搬家。但其預(yù)計(jì)，2026年一季度為高息存款到期壓力的高點(diǎn)，1月是一季度到期高點(diǎn)，這可能意味著從存款到期到存款遷徙敘事的情緒高點(diǎn)也將逐漸過去。
廣發(fā)證券郭磊團(tuán)隊(duì)則認(rèn)為，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)而言，存款只是其潛在的流動(dòng)性來源之一；除存款外，還應(yīng)關(guān)注居民人均可支配收入扣除消費(fèi)、購(gòu)房等非金融資產(chǎn)投資的剩余；居民在保險(xiǎn)、債券類資產(chǎn)（理財(cái)貨基債基等）上的配置，尤其是后者騰挪轉(zhuǎn)向權(quán)益市場(chǎng)的空間與可能性會(huì)更高搬家。
他認(rèn)為，2026年固定資產(chǎn)投資補(bǔ)短板、“反內(nèi)卷”深入推進(jìn)的背景下，名義增長(zhǎng)中樞大概率回升，債券資產(chǎn)收益率彈性有限，權(quán)益資產(chǎn)存在盈利周期的支撐，居民部門可能會(huì)繼續(xù)跟進(jìn)調(diào)整股債資產(chǎn)的配置比例搬家。
責(zé)編搬家：戰(zhàn)術(shù)恒
排版搬家：劉珺宇
校對(duì)搬家：楊立林
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