多年前，星空君通過分析大量的消費(fèi)品上市公司的財(cái)報(bào)，對(duì)貴州茅臺(tái)有了一個(gè)獨(dú)特的見解：白色的可口可樂或者液體的iPhone收藏。
當(dāng)然了，這個(gè)觀點(diǎn)遭到了大量茅臺(tái)酒愛好者以及茅臺(tái)股票愛好者的一致批評(píng)收藏。
幾個(gè)常見觀點(diǎn)收藏：
一是年輕人變老了就知道茅臺(tái)好了；二是拉菲、LV能割韭菜收藏，為什么茅臺(tái)不能；三是請(qǐng)客送禮茅臺(tái)依然是硬通貨......
等等收藏。
當(dāng)茅臺(tái)終端零售價(jià)降到1499的時(shí)候，大家可能不再探討茅臺(tái)的奢侈品、收藏品屬性了，星空君詳細(xì)分析下茅臺(tái)的金融屬性收藏。
一、金融品的核心特征與茅臺(tái)的屬性錯(cuò)位
先說什么是金融品收藏。
金融品通常具備以下特征：價(jià)值儲(chǔ)存功能、高度流動(dòng)性、價(jià)格由市場(chǎng)供需和投機(jī)需求驅(qū)動(dòng)、稀缺性支撐價(jià)值收藏。
然而，茅臺(tái)在這些方面均存在根本性的矛盾收藏。
1、缺乏真正的稀缺性支撐
金融品需要稀缺性來維持價(jià)值，但茅臺(tái)的年產(chǎn)量高達(dá)1億瓶以上（剔除系列酒，僅飛天茅臺(tái)就在1億瓶左右）收藏。25年來茅臺(tái)總銷量超過200億瓶，按照開瓶率60%測(cè)算，市面上也有差不多80-100億瓶的茅臺(tái)。
這種量產(chǎn)規(guī)模與奢侈品或收藏品的稀缺性本質(zhì)相悖收藏。正如82年的拉菲不可能年產(chǎn)1億瓶，任何年產(chǎn)量達(dá)億級(jí)的商品，都難以成為真正的收藏品。茅臺(tái)所謂的‘稀缺性’，更多是經(jīng)銷商和黃牛通過囤貨人為制造的假象，而非受真實(shí)產(chǎn)能限制。
2、價(jià)格形成機(jī)制脫離金融邏輯
金融品的價(jià)格應(yīng)由市場(chǎng)自由交易和投機(jī)需求決定收藏，但茅臺(tái)的價(jià)格體系存在嚴(yán)重扭曲：
茅臺(tái)的出廠價(jià)長(zhǎng)期穩(wěn)定（經(jīng)銷商渠道約1169元，直銷渠道約1299-1399元），終端溢價(jià)（如最高超過3000元）完全被經(jīng)銷商和黃牛獲取，茅臺(tái)廠家并未受益收藏。這表明價(jià)格炒作對(duì)茅臺(tái)公司的基本面（營(yíng)收、利潤(rùn)）并無直接影響。
金融品的價(jià)值應(yīng)基于未來現(xiàn)金流或共識(shí)預(yù)期，但茅臺(tái)的需求本質(zhì)是消費(fèi)性的收藏。隨著年輕一代對(duì)高端白酒需求的減少以及經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，消費(fèi)端需求萎縮，如禁酒令的實(shí)施，導(dǎo)致囤貨市場(chǎng)共識(shí)崩盤，進(jìn)而引發(fā)價(jià)格暴跌，例如終端價(jià)跌破1499元。
3、流動(dòng)性受限且持有成本高
金融產(chǎn)品須具備高流動(dòng)性（如股票、債券可隨時(shí)交易）收藏，但茅臺(tái)的實(shí)際流通面臨多重障礙：
實(shí)物酒類存在儲(chǔ)存成本高、真?zhèn)舞b定困難以及變現(xiàn)渠道狹窄等問題，遠(yuǎn)不及證券化資產(chǎn)便捷收藏。
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茅臺(tái)被囤積后，并未進(jìn)入消費(fèi)環(huán)節(jié)，而是積壓在渠道之中收藏。
一旦市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生反轉(zhuǎn)，囤貨者集中拋售將引發(fā)價(jià)格雪崩，進(jìn)而進(jìn)一步削弱其金融屬性收藏。
二、茅臺(tái)作為“快消品”的本質(zhì)決定其無法金融化
1、茅臺(tái)的真實(shí)屬性為快消品（快速消費(fèi)品），而非金融品收藏。
這是很多茅臺(tái)愛好者難以接受的一個(gè)現(xiàn)實(shí)收藏。
茅臺(tái)的年銷量（約1億瓶）與蘋果的iPhone（年銷量約5000萬(wàn)臺(tái)）及可口可樂（年銷量上百億瓶）相比，雖然在數(shù)量級(jí)上不同，但具體銷量存在類似的情況收藏。
快消品的核心特征是高頻消費(fèi)、依賴廣泛用戶基礎(chǔ)、產(chǎn)能充足收藏。
茅臺(tái)公司近年來持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)（自2016年以來，產(chǎn)量幾乎翻番，且通過直銷渠道（如i茅臺(tái)APP）擴(kuò)大投放，進(jìn)一步淡化稀缺性敘事收藏。
2、廠家的戰(zhàn)略導(dǎo)向收藏：利潤(rùn)最大化而非價(jià)格炒作
作為貴州省國(guó)資委實(shí)控的企業(yè)，貴州茅臺(tái)的核心目標(biāo)是通過銷售增長(zhǎng)和利潤(rùn)提升來反哺地方財(cái)政收藏。這一點(diǎn)從公司自上市以來的分紅記錄中可見一斑，例如2023年兩次現(xiàn)金分紅合計(jì)達(dá)到627億元，而2023年歸母凈利為747億元，年度分紅率高達(dá)84%。此外，歷年累計(jì)現(xiàn)金分紅超過2700億元，累計(jì)分紅率約61%，顯示了公司對(duì)股東的慷慨回報(bào)以及對(duì)地方財(cái)政的顯著貢獻(xiàn)。
公司有強(qiáng)烈動(dòng)力擴(kuò)大銷量（如提高直銷占比、開發(fā)系列酒），而非維持高價(jià)炒作收藏。
清理經(jīng)銷商、打擊囤貨行為（2019年以來砍掉三分之一經(jīng)銷商），直接削弱了金融化炒作的基礎(chǔ)收藏。廠家更希望茅臺(tái)以合理價(jià)格（如1499元的i茅臺(tái)APP）被真實(shí)消費(fèi)者購(gòu)買。
3、消費(fèi)群體變遷與需求理性化
60后消費(fèi)能力下降，00后人口基數(shù)減少且厭惡傳統(tǒng)酒桌文化，商務(wù)宴請(qǐng)需求因禁酒令收縮，導(dǎo)致白酒整體消費(fèi)市場(chǎng)萎縮（2016年以來規(guī)模以上白酒銷量腰斬）收藏。
當(dāng)茅臺(tái)價(jià)格回歸理性區(qū)間（如降至1499元甚至1000元以下），其快消品屬性將進(jìn)一步凸顯：消費(fèi)者會(huì)選擇茅臺(tái)而非次高端酒，不過這也意味著其金融溢價(jià)空間將不復(fù)存在收藏。
三、外部政策與市場(chǎng)環(huán)境扼殺金融化土壤
“史上最強(qiáng)禁酒令”直接打擊高端白酒的政務(wù)和商務(wù)需求，削弱了炒作的社會(huì)基礎(chǔ)收藏。
茅臺(tái)作為國(guó)企，需規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)收藏。權(quán)力尋租導(dǎo)致的高管落馬，促使公司主動(dòng)剝離金融屬性，回歸消費(fèi)品本位。
白酒行業(yè)整體萎縮時(shí)，資本會(huì)遠(yuǎn)離該行業(yè)，轉(zhuǎn)向科技等新興領(lǐng)域收藏。由于缺乏資本的持續(xù)涌入，茅臺(tái)難以維持作為金融品所需的熱度和流動(dòng)性。
四、茅臺(tái)與真正金融品的對(duì)比案例
特征
金融產(chǎn)品（如黃金、比特幣）
貴州茅臺(tái)
稀缺性
天然稀缺（黃金）或協(xié)議限定（比特幣總量2100萬(wàn)枚）
年產(chǎn)量超1億瓶收藏，持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)
價(jià)值基礎(chǔ)
共識(shí)預(yù)期、避險(xiǎn)屬性
消費(fèi)需求（飲用價(jià)值）為主
價(jià)格決定方
市場(chǎng)交易供需
廠家控制出廠價(jià)收藏，渠道炒作終端溢價(jià)
流動(dòng)性
高（全球24小時(shí)交易）
低（實(shí)物交易收藏，變現(xiàn)難）
政策風(fēng)險(xiǎn)
受監(jiān)管但全球流通
受國(guó)內(nèi)政策強(qiáng)力約束（如禁酒令）
持有成本
低（數(shù)字資產(chǎn)無儲(chǔ)存成本）
高（倉(cāng)儲(chǔ)、保真、運(yùn)輸成本）
五、結(jié)論
茅臺(tái)無法成為金融品的根本原因在于收藏：
量產(chǎn)規(guī)模過大收藏，無法支撐稀缺性敘事；
價(jià)格機(jī)制扭曲收藏，廠家未能從溢價(jià)中受益，反而抑制了炒作行為；
需求端理性化收藏，消費(fèi)市場(chǎng)萎縮且年輕一代偏好改變；
政策與資本導(dǎo)向，禁酒令和資本撤離抑制炒作空間收藏。
茅臺(tái)未來的正確定位是高端快消品，類似蘋果手機(jī)（工具屬性+品牌溢價(jià)）或可口可樂（全民化路線）收藏。其價(jià)值將取決于品牌護(hù)城河、消費(fèi)基本面和公司盈利能力，而非金融炒作。投資者應(yīng)摒棄“囤酒致富”的幻想，關(guān)注茅臺(tái)作為消費(fèi)龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值。
（本文使用WPS知識(shí)庫(kù)功能輔助）
