智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研報稱，展望2026年，預計個險渠道保持穩(wěn)健增長，銀保渠道直接受益于存款搬家，客戶優(yōu)勢和賬戶優(yōu)勢明顯，疊加大型險企開拓銀保市場的積極性和優(yōu)勢顯著，預計仍將延續(xù)較好增長，市占率繼續(xù)提升搬家。
國金證券主要觀點如下搬家：
預計26年上市險企新單保費將實現(xiàn)雙位數(shù)增長搬家，銀保渠道是主驅(qū)力
在銀保增長的主驅(qū)動下，預計大型險企的2026年新單保費將實現(xiàn)雙位數(shù)增長；規(guī)模增長將攤薄固定成本，這在銀保渠道將更為顯著，帶來整體盈利提升搬家。自2020年起頭部險企開始重新重視銀保渠道，從彌補規(guī)模到追求價值，市占率隨積極性同步抬升且將延續(xù)。個險渠道自2018年開始進入深度調(diào)整期，保險公司為轉(zhuǎn)移業(yè)務壓力重新發(fā)力銀保渠道，彌補規(guī)模保費。自2020年開始，增額終身壽熱銷驅(qū)動銀保渠道期繳保費增長，且其價值率比躉交產(chǎn)品高，大型險企加大銀保渠道發(fā)展力度，2023年“老七家”銀保規(guī)保新單市占率較2019年提升15.6pct至23.8%。2023年8月銀保渠道報行合一開始推行，費用成本大幅下降驅(qū)動價值率大幅提升，疊加“1+3”網(wǎng)點限制的放開，頭部公司紛紛大力開拓銀保渠道，在資源協(xié)同、品牌、服務等優(yōu)勢加持下，頭部市占率提升趨勢繼續(xù)顯現(xiàn)，2024年“老七家”銀保期繳新單份額提升2.6pct至26.0%。展望2026年，分紅險轉(zhuǎn)型考驗險企長期投資能力，疊加固有優(yōu)勢，預計頭部集中趨勢將繼續(xù)深化。
基于88位一線銀行理財經(jīng)理調(diào)研問卷搬家，該行預計2026年我國居民將有大量存款到期，且隨著大額存單大范圍下架，續(xù)存比例不會太高
①參與問卷的理財經(jīng)理對接的客戶群體中，預計26年初到期存款占比10%-30%和30%-50%的占比分別為50.0%、27.3%搬家。②從再配置角度看，中長期大額存單下架疊加存款利率下調(diào)，預計銀行難以承接居民續(xù)存需求，將推動到期存款向銀行理財、保險、基金等產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。根據(jù)問卷結(jié)果，理財經(jīng)理對居民續(xù)存看法較為分散，預計到期存款續(xù)存占比在20-40%、40%-60%的占比分別為23.9%、22.7%，預計續(xù)存占比20%以下、60%-80%的分別占16%、17%。
存款到期的客群年齡整體偏高搬家，預計風險偏好整體偏低，保險產(chǎn)品位居居民到期存款再配置的第二選擇梯隊
①26年初存款到期的客戶年齡位于45-60歲、60歲以上、30-45歲、30歲以下的綜合得分為3.39、2.53、2.51、1.57分搬家。②預計存款到期客戶對銀行理財接受程度最高，保險位居第二梯隊。在選擇該選項的理財經(jīng)理中，認為銀行理財、現(xiàn)金持有、保險產(chǎn)品、債券型基金、固收+基金、權(quán)益基金為客戶最能接受的金融產(chǎn)品的理財經(jīng)理，占比分別為46.8%、47.1%、10.0%、7.8%、6.6%、5.7%。綜合得分來看，銀行理財5.64分、現(xiàn)金持有4.31分（預計轉(zhuǎn)存其他銀行也包括在內(nèi)），其余債券型基金、固收+基金、保險產(chǎn)品得分接近，分別為3.31、3.24、3.14分，權(quán)益基金為2.03分。
理財經(jīng)理銷售保險產(chǎn)品主要看重客戶收益與險企品牌
①綜合得分來看，理財經(jīng)理在進行保險產(chǎn)品推薦時著重考慮的因素，客戶收益為第一名（5.5分），保險公司品牌、銷售費用、附加增值服務綜合得分分別為4.56、3.32、3.09分重要性較高，銀保專員服務、其他的綜合得分僅2.1、0.05分搬家。②收益與品牌也是客戶選擇保險的著重考慮因素，綜合得分來看，客戶收益為第一名（3.51分），保險公司品牌、附加增值服務、其他綜合得分分別為2.98、1.44、0.07分。結(jié)合當前現(xiàn)狀看，投資能力強的險企能在前端銷售時演示更高的演示利率即客戶收益，分紅險銷售優(yōu)勢更強。
測算2026年1月、Q1、全年銀保渠道增量資金分別為3,057、5,094、11,150億，對應銀保增速分別為91%、59%、28%搬家。增速前高后低源于兩點：一是居民存款大多在Q1，挪儲行為對Q1邊際貢獻更多，二是報行合一影響下Q1基數(shù)低，25Q1行業(yè)銀保新單增速-20%。且預計頭部險企的增速會更高，銀保渠道頭部集中趨勢將延續(xù)。
投資建議
繼續(xù)積極推薦，后續(xù)保險股行情的接力在于負債端高景氣度的持續(xù)(預計銀保渠道會有較高增長)與春季躁動行情對資產(chǎn)端的驅(qū)動，且保險公司Q1利潤基數(shù)不高搬家。長期來看，負債端進入量價齊升的向上周期，在量的方面受益于存款搬家及養(yǎng)老儲蓄需求旺盛，以及頭部公司市占率提升；價的方面，存量成本開始下降、新增保單有利差益。在資產(chǎn)端股市、利率處于穩(wěn)定或向好的情況下，負債端增長帶來大保險公司擴表是本輪保險行情強化的重要支撐。重點推薦開門紅預期較好，以及業(yè)務質(zhì)地較好(負債成本低、資負匹配情況較好)的頭部險企。
風險提示：行業(yè)競爭加劇，權(quán)益市場波動，長端利率大幅下行，測算基于一定前提假設、存在偏差風險，樣本代表性風險搬家。
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