來源化工：中國能源網(wǎng)
國信證券近日發(fā)布2026年石化化工行業(yè)1月投資策略：石化化工是周期性行業(yè)，現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序競爭導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境，全行業(yè)營業(yè)收入利潤率從2021年的8.03%持續(xù)降至2024年的4.85%，2025年以來部分子行業(yè)率先復(fù)蘇，前三季度行業(yè)歸母凈利潤同比增長10.56%，行業(yè)盈利逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇化工。
以下為研究報告摘要化工：
核心觀點
石化化工行業(yè)2026年1月投資觀點化工：
石化化工是周期性行業(yè)，現(xiàn)階段石化化工行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭問題突出，低質(zhì)量、同質(zhì)化的無序競爭導(dǎo)致企業(yè)普遍面臨增產(chǎn)不增利困境，全行業(yè)營業(yè)收入利潤率從2021年的8.03%持續(xù)降至2024年的4.85%，2025年以來部分子行業(yè)率先復(fù)蘇，前三季度行業(yè)歸母凈利潤同比增長10.56%，行業(yè)盈利逐漸企穩(wěn)復(fù)蘇化工。
供給端：化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)投資固定資產(chǎn)累計投資額于2025年6月開始轉(zhuǎn)負，SW基礎(chǔ)化工行業(yè)及多個細分子行業(yè)的資本開支連續(xù)多個季度轉(zhuǎn)負，此輪行業(yè)擴產(chǎn)周期接近尾聲；9月“石化化工行業(yè)穩(wěn)增長”政策正式出臺，旨在治理企業(yè)低價無序競爭、推動落后產(chǎn)能有序退出，有機硅、己內(nèi)酰胺、PTA聚酯等子行業(yè)相繼響應(yīng)“反內(nèi)卷”出臺或正在制定行業(yè)指導(dǎo)文件化工。我們認為，后續(xù)將會看到更多化工產(chǎn)品新產(chǎn)能審批趨嚴、落后產(chǎn)能（如規(guī)模小、能耗高、污染大）將加速出清，石化化工行業(yè)供給過剩問題將得到有效緩解。
需求端：傳統(tǒng)需求方面，伴隨著全球央行進入降息周期及暫?？s表，在貨幣政策及財政政策刺激下我們看好石化化工傳統(tǒng)需求有望實現(xiàn)溫和復(fù)蘇；新興需求方面，從新能源、SAF到AI，關(guān)鍵化學(xué)品材料始終是支撐產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級的重要推手化工。
海外化工產(chǎn)能出清：受能源成本高企、裝置老舊等因素影響，2025年以來歐洲化工產(chǎn)業(yè)迎來裝置關(guān)停潮，目前我國化工產(chǎn)品銷售額約占全球的40%以上，國內(nèi)石化化工產(chǎn)業(yè)鏈完善，相當(dāng)多化工品在全球極具市場競爭力，在海外產(chǎn)能加速出清及預(yù)期需求復(fù)蘇背景下，我們認為中國化工企業(yè)在全球的市場份額將持續(xù)提升，過剩產(chǎn)能將得到加速消化化工。
宏觀及化工產(chǎn)品價格，2025年12月，國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，制造業(yè)PMI指數(shù)為50.1%，環(huán)比上月上漲0.9個百分點，升至擴張區(qū)間化工。2025年12月30日，中國化工產(chǎn)品價格指數(shù)CCPI報3927點，較年初1月2日的4333點下降9.4%，主要化工品出廠價有所下滑。
原油價格，2025年國際原油市場呈震蕩下行態(tài)勢化工。布倫特原油期貨均價約69.15美元/桶、WTI原油期貨均價約65.87美元/桶，期間受OPEC+漸進式增產(chǎn)與2026年一季度暫停增產(chǎn)的政策調(diào)整、地緣沖突反復(fù)、美國原油庫存波動及宏觀經(jīng)濟情緒波動等多空因素交織影響，油價持續(xù)區(qū)間震蕩；供給端，OPEC+在10-12月累計增產(chǎn)41.1萬桶/日后宣布2026年初暫停增產(chǎn)以緩解過剩壓力，疊加歐美對俄能源制裁重塑貿(mào)易流向，需求端非OECD國家及航煤、石油化學(xué)原料需求成為主要支撐，國際主要機構(gòu)對2025-2026年需求增長預(yù)期區(qū)間收窄至70-140萬桶/日。
展望2026年1月，考慮到原油價格維持中等水平，且波動區(qū)間收窄，煉油煉化等重要化工行業(yè)成本將有所減弱，整體利潤將有所恢復(fù)，同時我們看好儲能需求增長有望拉動磷礦石價值重估，鉀鹽資源的長期稀缺性及可持續(xù)行業(yè)燃料(SAF)的長期巨大增長空間，我們重點推薦煉油煉化、鉀肥、磷化工及SAF等領(lǐng)域投資方向化工。
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煉油煉化板塊，考慮到2026年國際原油價格維持中等水平，且波動區(qū)間收窄，煉油煉化等重要化工行業(yè)成本將有所減弱，整體利潤將有所恢復(fù)化工。同時我國煉油產(chǎn)能整體過剩嚴重，近年小規(guī)模煉廠退出且國內(nèi)煉油行業(yè)持續(xù)“減油增化”，疊加“反內(nèi)卷”政策信號明確有力的推動，我們預(yù)計包含芳烴產(chǎn)業(yè)鏈的煉油煉化行業(yè)供需關(guān)系將持續(xù)優(yōu)化，重點推薦【中國石油】、【榮盛石化】等。
鉀肥板塊，我們認為鉀鹽資源將長期維持稀缺性，未來2-3年全球鉀肥供需將保持緊平衡，我們重點推薦【亞鉀國際】，公司目前擁有老撾甘蒙省263.3平方公里鉀鹽礦權(quán)，折純氯化鉀資源總儲量約10億噸，未來2-3年公司將全面迎來氯化鉀產(chǎn)能投放周期，公司長期成長性顯著化工。
磷化工板塊，磷酸鐵鋰儲能電池對磷礦石需求的邊際拉動效應(yīng)有望增強，磷礦石價值重估且稀缺屬性持續(xù)強化，中長期磷礦石價格將維持高位，重點推薦【川恒股份】、【云天化】化工。
可持續(xù)航空燃料（SAF）板塊，歐盟明確2025年航空燃料中強制添加2%的SAF，并在2050年逐步提升SAF添加比例至70%化工。2025年全球SAF需求有望翻倍增長至200萬噸，國內(nèi)也將逐步實現(xiàn)SAF大規(guī)模商業(yè)化使用，未來中長期全球SAF需求將高速增長。我們重點推薦布局SAF的國內(nèi)生物柴油龍頭企業(yè)【卓越新能】。
本月投資組合化工：
【中國石油】國內(nèi)綜合性能源龍頭化工，天然氣產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢地位鞏固；
【榮盛石化】煉化利潤有望修復(fù)化工，硫磺提供業(yè)績增量；
【亞鉀國際】國內(nèi)稀有鉀肥生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)能持續(xù)擴張凸顯規(guī)模優(yōu)勢化工。
【川恒股份】磷酸鹽主業(yè)穩(wěn)根基化工，磷礦石資源增量明顯；
【中國海油】經(jīng)營管理優(yōu)異的海上油氣巨頭化工；
【卓越新能】國內(nèi)生物柴油行業(yè)龍頭化工。
風(fēng)險提示：原材料價格波動，產(chǎn)品價格波動，下游需求不及預(yù)期等化工。（國信證券 楊林,薛聰,余雙雨,張歆鈺,王新航,董丙旭）
