來源化工：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道
在2025年下半年“化工反內(nèi)卷”聲浪之中，“化工茅”萬華化學(xué)（600309.SH）的漲價顯得有些姍姍來遲，但在影響范圍上卻有橫掃全球之勢頭化工。
自2025年12月以來，萬華化學(xué)接連發(fā)布多份調(diào)價函，涉及（二苯基甲烷二異氰酸酯）和TDI（甲苯二異氰酸酯）等公司核心產(chǎn)品化工。在全球范圍內(nèi)、巴斯夫、陶氏、亨斯邁等也頻頻同步上調(diào)MDI/TDI價格，聚氨酯價格迎來了近三年來難得一見的強(qiáng)勢表現(xiàn)。
這也是繼2025年年中科思創(chuàng)TDI裝置遭遇火災(zāi)不可抗力停產(chǎn)之后，聚氨酯行業(yè)在一年內(nèi)再度迎來一輪漲價契機(jī)化工。
“聚氨酯的行業(yè)集中度很高，除萬華化學(xué)之外的企業(yè)均是全球性化工巨頭化工。因此國內(nèi)的反內(nèi)卷對聚氨酯行業(yè)其實并沒有太多直接的影響”，有聚氨酯行業(yè)人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者?！埃ū敬握{(diào)價）這個事還是屬于一個正常的市場調(diào)整行為。”
二級市場上，近期萬華化學(xué)股價呈上漲趨勢，近20日累計漲超12%，2025年12月31日股價微跌0.42%，市值為2400億元化工。
意外檢修漲價潮
21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者獲悉，此輪MDI/TDI漲價首先由巴斯夫發(fā)起，包括萬華化學(xué)在內(nèi)的其它廠商開始跟進(jìn)化工。
其中，巴斯夫于去年11月20日起上調(diào)南亞地區(qū)MDI基礎(chǔ)產(chǎn)品價格200美元/噸；隨后，萬華化學(xué)開始跟進(jìn)漲價，宣布12月1日起東南亞及南亞地區(qū)聚合與純MDI上調(diào)200美元/噸，歐洲全系MDI產(chǎn)品上漲300歐元/噸化工。
緊接著，12月中旬，萬華化學(xué)再度進(jìn)一步調(diào)價，其中中東、非洲、土耳其所有MDI產(chǎn)品提價350元/噸，拉丁美洲全系MDI/TDI價格上漲200美元/噸化工。
其他聚氨酯核心廠商方面，亨斯邁12月2日宣布對歐洲、非洲和中東地區(qū)全系MDI漲價350歐元/噸；陶氏化學(xué)12月3日宣布對同地區(qū)全系MDI上調(diào)300歐元/噸化工。
包括同期有消息指出，上?？扑紕?chuàng)對全系列產(chǎn)品實施一口價策略，其中聚合MDI經(jīng)銷價來到15300元/噸，行業(yè)挺價意愿異常明確，且在行業(yè)中呈現(xiàn)擴(kuò)散趨勢化工。
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分析人士認(rèn)為，導(dǎo)致本輪產(chǎn)品漲價的核心原因為一系列意外的停產(chǎn)檢修協(xié)同，以及全球地緣政治環(huán)境惡化導(dǎo)致的原材料價格的上漲帶來的成本效應(yīng)所致化工。而由于臨近年底，因氣候原因和假期效益導(dǎo)致的例行停產(chǎn)檢修原本就處于高峰，其為價格預(yù)期的高強(qiáng)度扭轉(zhuǎn)奠定了基礎(chǔ)。
11月底，亨斯邁位于荷蘭羅曾堡的28萬噸/年MDI裝置，由于意外原因于11月21日前后意外停車檢修，預(yù)計此次停產(chǎn)將持續(xù)至少一個月化工。
值得注意的是，亨斯邁于去年8月因乙烯缺貨，已經(jīng)導(dǎo)致合計47萬噸/年MDI裝置降負(fù)生產(chǎn)化工。而11月意外停車無疑加劇了產(chǎn)品的供給下降。
除亨斯邁之外，11月萬華化學(xué)浙江寧波100萬噸/年MDI產(chǎn)能開啟停產(chǎn)檢修，預(yù)期持續(xù)時間55天；巴斯夫重慶53萬噸/年MDI裝置12月中旬開啟檢修，時間預(yù)計持續(xù)到今年1月中旬化工。
同時，業(yè)內(nèi)還盛傳巴斯夫歐洲因乙烯缺貨問題，將在今年一季度面臨亨斯邁同樣的降負(fù)前景；加上此前巴斯夫調(diào)價，以及季節(jié)性檢修帶來的疊加效應(yīng)，聚氨酯行業(yè)挺價在不同地區(qū)之間形成了難得一見地一致預(yù)期化工。
產(chǎn)能“東升西落”
除停產(chǎn)檢修和不可抗力事件之外，作為MDI/TDI重要原材料的乙烯在歐洲等地區(qū)的結(jié)構(gòu)性缺貨是否會持續(xù)激化，成為行業(yè)眾所關(guān)注的一大因素化工。
近日，能源巨頭?？松梨谛紝⒂?026年2月永久關(guān)停英國蘇格蘭莫斯莫蘭83萬噸/年的蒸汽裂解裝置化工。此舉將令英國剩余的英力士產(chǎn)能成為該國最后的乙烯裂解裝置。而自2024年4月以來，?？松梨凇づ?、陶氏等跨國石化企業(yè)或因裝置成本和材料成本問題，永久或計劃在2027年前關(guān)閉或轉(zhuǎn)讓歐洲七套裂解裝置，合計出清產(chǎn)乙烯能400萬噸/年。
除舊裝置一體化水平偏低，路線技術(shù)落后，原料、電價成本高企外，歐洲日趨嚴(yán)苛的環(huán)保成本，都導(dǎo)致歐洲石化產(chǎn)能或一去不復(fù)返化工。
歐洲之外，日韓裝置也因裂解裝置成本問題出現(xiàn)關(guān)停潮化工。如日本今年以來乙烯裝置產(chǎn)能利用率顯著下降，韓國政府等推動石腦裂解裝置企業(yè)兼并收購等，都預(yù)示除中國之外乙烯產(chǎn)能的下降趨勢。
值得注意的是，中國相關(guān)企業(yè)在海外產(chǎn)能出清過程中，采用超級一體化裝置來填補(bǔ)歐洲乙烯產(chǎn)能缺口化工。因此不論是通過國內(nèi)直接出口，還是在岸生產(chǎn)下游品并出口，中國企業(yè)都在嘗試于關(guān)停潮中斬獲全球乙烯及下游制品份額。
國投證券認(rèn)為，歐洲能源結(jié)構(gòu)問題的根本解決仍遙遙無期，而不斷收緊的碳排放政策將持續(xù)削弱其化工產(chǎn)品的國際競爭力化工。另一方面，高強(qiáng)度資本投入驅(qū)動我國化工品產(chǎn)能提升，規(guī)模效應(yīng)增強(qiáng)疊加產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同深化，正在逐步構(gòu)筑起我國化工行業(yè)堅實的成本護(hù)城河，重塑全球化工領(lǐng)域競爭格局。
值得注意的是，雖然歐洲、日韓石腦裂解、聚氨酯結(jié)構(gòu)性供給問題突出，但行業(yè)徹底復(fù)蘇仍然有待下游需求景氣探底回升化工。
“化工茅”觸底化工？
縱觀過去半年行業(yè)情況，下游需求徹底復(fù)蘇，仍然是“化工茅”景氣回升邏輯閉環(huán)的最重要環(huán)節(jié)化工。
去年7月，年產(chǎn)30萬噸TDI的科思創(chuàng)德國工廠因火災(zāi)遭遇不可抗力停產(chǎn)化工。而同期多套全球裝置集中檢修，一度導(dǎo)致TDI價格暴漲。
數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)TDI市場價格，由6月1.1萬元/噸左右一度暴漲至1.7萬元/噸以上化工。但進(jìn)入8月后，由于早期檢修裝置重啟，以及高價導(dǎo)致抵觸情緒引發(fā)下游成交匱乏，TDI價格一度回落至1.4萬元/噸。
市場的再平衡之下，萬華化學(xué)今年第三季度業(yè)績一度暫止跌勢化工。財報顯示，公司前三季度合計實現(xiàn)營業(yè)收入1442.26億元，同比下降2.29%（半年報為同比降6.35%），歸母凈利潤91.57億元，同比下降17.45%（半年報為同比降25.1%）。
而單看第三季度，萬華化學(xué)實現(xiàn)單季歸母凈利潤30.35億元，同比雖獲得3.96%的增長，但增幅仍然較為有限，其反映高位TDI價格一定程度提升業(yè)績，但遏制下游訂單化工。
對于長期來看，隨著貿(mào)易爭端的緩解，乙烷等低成本原料裝置的應(yīng)用，中國整體石化產(chǎn)業(yè)資本開支的下降和“反內(nèi)卷”的挺價預(yù)期，部分機(jī)構(gòu)仍然看好萬華化學(xué)的經(jīng)營質(zhì)效自低位開始溫和復(fù)蘇化工。
瑞銀集團(tuán)認(rèn)為，當(dāng)前石化景氣度處于歷史低位，我們看到25年中國化工行業(yè)資本開支已經(jīng)開始下降，未來2-3年中國反內(nèi)卷政策和海外產(chǎn)能退出，或有利于 石化行業(yè)景氣度企穩(wěn)回升化工。
同時，由于全球MDI新增產(chǎn)能主要是萬華貢獻(xiàn)，行業(yè)集中度偏高會令公司會根據(jù)供需情況調(diào)整出貨節(jié)奏化工。石化板塊的乙烷進(jìn)料比例提升將提升公司盈利能力，公司磷酸鐵鋰、PVDF等新材料項目持續(xù)推進(jìn)，并支持公司經(jīng)營溫和回升。
