中泰證券發(fā)布研報(bào)稱，首予八馬茶葉（06980）“增持”評(píng)級(jí)，作為中國茶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，擁有“八馬”等知名品牌，業(yè)務(wù)涵蓋茶葉種植、加工、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈茶葉。預(yù)計(jì)未來公司茶業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，線下渠道提速擴(kuò)張并優(yōu)化門店效率、疊加線上渠道協(xié)同發(fā)展，大單品等策略下品牌力持續(xù)提升。近年茶業(yè)市場(chǎng)需求端更加多元化，供給端整合利好行業(yè)龍頭。八馬茶業(yè)作為高端茶葉第一品牌，有望受益進(jìn)一步提升市占率。
中泰證券主要觀點(diǎn)如下茶葉：
公司背景
八馬茶業(yè)是國內(nèi)頭部知名的茶葉品牌+茶葉連鎖零售渠道商供應(yīng)商，產(chǎn)品全面覆蓋中國六大品類茶葉及茶具等產(chǎn)品茶葉。2024年公司在國內(nèi)茶葉連鎖專賣店數(shù)量排名行業(yè)第一，同時(shí)在烏龍茶和紅茶兩大品類份額市場(chǎng)銷售收入也排名第一。過去三年公司收入/利潤(rùn)C(jī)AGR為8.6%/16.2%，2024年公司營收/凈利潤(rùn)分別為21.43/2.24億元，2024年毛利率/凈利率分別為55%/10.5%。公司旗下主要有三大品牌：核心品牌八馬茶業(yè)，覆蓋全品類高端原葉茶；除此之外副牌信記號(hào)聚焦高端年份普洱茶；新成立的副牌萬山紅則追求口味多元化，目標(biāo)用戶轉(zhuǎn)向?yàn)槟贻p消費(fèi)者及女性消費(fèi)者。
行業(yè)格局
高端茶葉市場(chǎng)增速快于整體，競(jìng)爭(zhēng)格局高端分散茶葉。2024年茶葉市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3，258億元，穩(wěn)定增長(zhǎng)。其中高端茶葉市場(chǎng)相較整體發(fā)展較快，2024年規(guī)模達(dá)到1，031億元，預(yù)計(jì)2024年至2029年CAGR為5.6%。中國的茶葉主要分為六大類：烏龍茶、紅茶、黑茶、白茶、綠茶及黃茶，其中綠茶占比最高，烏龍茶、黑茶等增速較快。由于國內(nèi)茶行業(yè)長(zhǎng)期存在“有品類無品牌”的問題，高端茶葉格局高度分散，2024年CR5約為5.6%。2024年八馬茶業(yè)在中國高端茶葉市場(chǎng)的市場(chǎng)份額約為1.7%，位居第一位。
八馬茶業(yè)破局傳統(tǒng)茶業(yè)困境塑造高端茶葉品牌之路
品牌內(nèi)涵：八馬品牌實(shí)控人為源自三百年制茶世家出身的鐵觀音非遺工藝傳承人，品牌背后含有積淀深厚的文化底蘊(yùn)茶葉。八馬在中國連鎖茶葉品牌中知名度最高，打造高端品牌標(biāo)桿。
渠道提升：全國網(wǎng)絡(luò)觸達(dá)消費(fèi)者，滿足商務(wù)及社交需求茶葉。公司銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國各線城市。截至2025H1，門店總數(shù)達(dá)3585家，其中90%為加盟店。憑借強(qiáng)大的品牌影響力，公司已在中國連鎖茶葉品牌中建立起知名度領(lǐng)先的高端形象。未來將打造更大的面積的城市會(huì)客廳，提升品牌形象。
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大單品戰(zhàn)略：公司成功打造“賽珍珠”這一鐵觀音大單品，首次在茶葉中打造了獨(dú)立于品類的符號(hào)，幫助消費(fèi)者解決茶葉“水很深”的選擇焦慮問題茶葉。而后將大單品戰(zhàn)略延伸至武夷巖茶及紅茶品類，占領(lǐng)用戶心智。
運(yùn)營高標(biāo)準(zhǔn)：國內(nèi)茶葉消費(fèi)具有多元化的特點(diǎn)茶葉。八馬深耕烏龍茶的核心產(chǎn)區(qū)建設(shè)兩大生產(chǎn)基地，憑借專有技術(shù)以及強(qiáng)大的數(shù)字化供應(yīng)鏈管理能力，構(gòu)建了高品質(zhì)的全品類茶葉產(chǎn)品矩陣。自有基地保證了茶葉出品的相對(duì)一致，夯實(shí)品牌立足之本。跨品類供應(yīng)鏈布局促成了客戶的跨品類交叉銷售，放大渠道優(yōu)勢(shì)。
公司未來增長(zhǎng)點(diǎn)
①渠道：持續(xù)提升滲透率，計(jì)劃三年內(nèi)新增1500家門店；同步升級(jí)直營加盟門店，打造城市會(huì)客廳場(chǎng)景，提高客單價(jià)和坪效；遠(yuǎn)期來看，將后續(xù)穩(wěn)步拓展海外市場(chǎng)，弘揚(yáng)中國茶文化出海茶葉。②產(chǎn)品：進(jìn)一步強(qiáng)化大單品戰(zhàn)略，繼續(xù)全面提升各品類茶葉市場(chǎng)份額。同時(shí)，進(jìn)一步豐富覆蓋不同價(jià)格帶、不同消費(fèi)群體的產(chǎn)品矩陣；遠(yuǎn)期來看，計(jì)劃持續(xù)探索純茶飲料，并大力拓寬銷售渠道，將八馬純茶（即飲茶）打造成為遠(yuǎn)期新的增長(zhǎng)點(diǎn)。③品牌：持續(xù)提升核心品牌價(jià)值，構(gòu)建多元化品牌矩陣，覆蓋不同客群。
風(fēng)險(xiǎn)提示
競(jìng)爭(zhēng)加劇、渠道拓展低于預(yù)期，研報(bào)信息更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)茶葉。
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