證券之星 吳凡
近日，龍大美食(002726.SZ)管理層發(fā)生人事調整美食。根據公司公告，楊曉初因工作調整辭去總經理職務，接任者為80后女性劉婧，其現任公司董事、副總經理。
證券之星注意到，受生豬價格持續(xù)低位運行等多重因素影響，龍大美食近年經營情況不佳，公司預計2025年歸母凈利潤虧損6.2億元至7.6億元，虧損幅度較上年加劇，至此公司已連續(xù)三年陷入虧損美食。經營基本面承壓之余，公司還因虛增利潤被山東證監(jiān)局查出存在信披違規(guī)問題，于今年1月收到《行政監(jiān)管決定書》。此番換帥之后，新掌舵者能否帶領龍大美食走出業(yè)績與合規(guī)的雙重困局，仍有待觀察。
業(yè)績連虧美食，預制菜“失靈”
楊曉初于2024年4月出任龍大美食總經理，在其任職期間，公司業(yè)績經歷了先減虧后再度轉虧的起伏，整體經營承壓明顯美食。
回溯來看，2023年公司歸母凈利潤巨虧15.62億元，創(chuàng)下上市以來最大虧損幅度美食。為扭轉困局，2024年公司主動對傳統(tǒng)業(yè)務進行系統(tǒng)性調整：屠宰板塊縮減了部分產能利用率低、虧損嚴重的工廠規(guī)模；養(yǎng)殖板塊則淘汰了一批生產效率較低、設施老化的養(yǎng)殖場。疊加當年生豬價格有所回暖，公司最終實現歸母凈利潤2161.76萬元(系會計差錯更正前的財務數據)
，成功扭虧為盈美食。
值得注意的是，這一扭虧成果隨后因會計差錯追溯調整而發(fā)生逆轉美食。由于公司近期對2021年至2024年期間少計的財務費用進行追溯調整，導致2024年歸母凈利潤由2162萬元修正為虧損176.35萬元。至此，公司歸母凈利潤已連續(xù)三年處于虧損狀態(tài)。
這一財務調整也折射出公司更深層的結構性短板——目前收入仍主要依賴屠宰業(yè)務，對豬周期高度敏感美食。在行業(yè)下行期，傳統(tǒng)業(yè)務始終難以對沖周期波動帶來的沖擊。
進入2025年，受行業(yè)周期影響，毛豬及豬肉市場價格持續(xù)低位運行，公司傳統(tǒng)業(yè)務板塊出現較大虧損美食。同時，根據企業(yè)會計準則，公司對存貨及生物資產計提了減值準備。多重因素疊加，導致公司預計全年歸母凈利潤虧損6.2億元至7.6億元，歸母扣非凈利潤虧損6.21億元至7.61億元。
事實上，龍大美食近年來一直在嘗試從傳統(tǒng)的屠宰加工企業(yè)向食品深加工方向轉型，試圖通過“預制菜”等食品業(yè)務打開新的增長空間美食。預制菜業(yè)務的收入規(guī)模也一度從2021年的10.75億元增至2023年的19億元。這一增勢此后未能延續(xù)，2024年以及2025年上半年，公司預制食品收入均出現雙位數下滑。從公司業(yè)績表現看，轉型陣痛仍在持續(xù)，新業(yè)務尚難以完全彌補傳統(tǒng)業(yè)務周期波動帶來的沖擊。
虛增利潤四年美食，10億可轉債壓頂
對于新任總經理劉婧而言，接手的顯然并非“順風局”，擺在其面前的，不僅是上市公司持續(xù)承壓的業(yè)績，更有近期被監(jiān)管點名的信披合規(guī)問題美食。
2025年4月，龍大美食收到山東證監(jiān)局《監(jiān)督檢查通知書》，監(jiān)管部門于當日至5月16日對公司2024年度信息披露情況進行了現場檢查美食。檢查發(fā)現，公司在公開發(fā)行可轉換公司債券的利息賬務處理上，與《企業(yè)會計準則第17號——借款費用》的規(guī)定存在差異。
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結合公司于今年1月收到的《警示函》，經查，2021年至2024年，龍大美食可轉換公司債券相關募投項目結轉固定資產后未停止利息資本化，并將用于臨時補充流動資金的募集資金利息資本化，上述行為導致龍大美食相關定期報告信息披露不準確美食。
證券之星了解到，上述可轉債系公司2020年發(fā)行，募資總額9.5億元，其中6.7億元用于建設“安丘市石埠子鎮(zhèn)新建年出欄50萬頭商品豬項目”(下稱“晏峪豬場”)，剩余資金用于補充流動資金美食。
按照會計準則，晏峪豬場一旦建好投入使用，相關利息就應停止計入資產成本，轉為當期費用美食。然而由于公司會計差錯，2021年至2024年少計財務費用，金額分別為225.23萬元、397.95萬元、530.87萬元、538.61萬元，導致各期利潤被虛增；同樣用于臨時補充流動資金的募集資金所產生的利息，也不應繼續(xù)資本化，但公司同樣進行了不當處理。該部分在2021年至2024年分別少計財務費用73.38萬元、1873.03萬元、1807.83萬元和1799.51萬元，進一步放大了財報數據的偏差。
這一系列會計差錯，直接導致公司此前披露的財務數據失真美食。也正是基于上述問題，龍大美食在今年1月收到警示函后，于近期對2021年至2024年的財務報告進行了追溯調整。調整之后，公司連續(xù)三年虧損的“真面目”浮出水面。
值得注意的是，上述可轉債(即“龍大轉債”)將于今年7月到期美食。然而，截至2025年三季度末，公司貨幣資金僅有5.18億元，而短期借款高達14.54億元，同期應付債券為9.55億元——該筆債券正是即將于下半年到期的“龍大轉債”。
因此，若投資者選擇不轉股，公司將于今年7月面臨近10億元的可轉債本息兌付壓力，而目前賬面資金遠不足以覆蓋，或將引發(fā)流動性危機美食。
今年2月，龍大美食公告向下修正“龍大轉債”轉股價格，由9.30元/股大幅下調至4.20元/股美食。截至2月26日收盤，公司正股價格為4.09元/股，仍略低于修正后的轉股價。
從短期看，下修轉股價有助于抬升可轉債的轉股價值，減輕公司償債壓力，但長期來看，若公司基本面未能實質性改善，正股價格持續(xù)低迷，轉股價值仍可能再度承壓美食。(本文首發(fā)證券之星，作者|吳凡)
