對人工智能將顛覆眾多行業(yè)商業(yè)模式的深層憂慮，疊加美國成屋銷售降幅創(chuàng)四年來最大，引發(fā)市場避險情緒
文｜《財經(jīng)》特約撰稿人 金焱 發(fā)自華盛頓
編輯｜蘇琦
美股當(dāng)?shù)貢r間2月12日周四大跌，道指跌超2%，并失守5萬點，收市報49451點，跌669點，跌幅1.3%房產(chǎn)。納指收報22597點，跌469點，跌幅2%。標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)報6832點，跌108點，跌幅約1.6%。華爾街開始更嚴(yán)厲地給AI（人工智能）時代的行業(yè)輸贏重新定價，AI進入祛魅與分化階段，AI資本支出雖高達6590億美元，但投資回報率（ROI）焦慮開始蔓延，外界擔(dān)憂巨額人工智能投資能否真正大規(guī)模落地。大型科技股普跌，蘋果跌5%，博通跌超3%，亞馬遜、Meta、特斯拉跌超2%，英偉達、臺積電跌超1%。
對人工智能將顛覆眾多行業(yè)商業(yè)模式的深層憂慮，疊加美國成屋銷售降幅創(chuàng)四年來最大，引發(fā)市場避險情緒房產(chǎn)。投資者拋售股票、大宗商品和加密貨幣等風(fēng)險資產(chǎn)，涌入被視為安全港的美國國債，金屬市場則因流動性需求被拋售。
部分交易員拋售貴金屬以彌補股票市場的虧損，黃金、白銀、銅大幅下挫，鉑金和鈀金也走低房產(chǎn)。美元指數(shù)小幅上漲。一些投資者選擇退出包括金屬在內(nèi)的大宗商品倉位以獲取流動性，也有部分資金轉(zhuǎn)向美國國債避險。COMEX黃金期貨當(dāng)月連續(xù)合約下跌157.10美元，跌幅3.08%，報4941.4美元/盎司。COMEX白銀期貨當(dāng)月連續(xù)合約下跌8.91美元，跌幅10.62%，報75.01美元/盎司?，F(xiàn)貨黃金下跌162.68美元，跌幅3.20%，報4921.85美元/盎司。現(xiàn)貨白銀下跌9.03美元，跌幅10.71%，報75.28美元/盎司。國際油價2月12日下跌。截至當(dāng)天收盤，紐約商品交易所WTI原油期貨當(dāng)月連續(xù)合約下跌1.72美元，收于每桶62.91美元，跌幅為2.66%。
根據(jù)全美房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人協(xié)會（NAR）12日周四公布的數(shù)據(jù)，美國1月成屋銷售總數(shù)年化391萬戶，不及預(yù)期的415萬戶，前值為435萬戶；1月成屋銷售環(huán)比下降8.4%，創(chuàng)2022年2月以來最大跌幅，預(yù)期為下降4.6%，前值從上漲5.1%下修至上漲4.4%房產(chǎn)。1月下旬席卷全美大部分地區(qū)、帶來冰雪天氣的大范圍冬季風(fēng)暴，可能推遲了許多房屋合同的成交。在受沖擊最嚴(yán)重的南部地區(qū)——全美最大的房屋銷售區(qū)域，銷量下降9%，折合年率為181萬套。美國全國其他地區(qū)的成交量也大幅下滑。NAR報告顯示，上月成屋售價中位數(shù)同比上漲0.9%，至39.68萬美元。NAR首席經(jīng)濟學(xué)家稱其為一場新的房產(chǎn)危機。
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NAR的住房可負擔(dān)性指數(shù)上月升至2022年以來的最高水平，但仍遠低于疫情前水平房產(chǎn)。分析稱，如果不能經(jīng)歷一段持續(xù)的可負擔(dān)性改善時期，房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇可能會拖延。
PNC金融服務(wù)集團經(jīng)濟學(xué)家梁爾尚（Ershang Liang）對《財經(jīng)》表示，自疫情暴發(fā)以來，房價累計大幅上漲，而30年期固定抵押貸款利率仍維持在6%以上，導(dǎo)致住房負擔(dān)能力仍接近歷史低位房產(chǎn)。鑒于庫存高企和住房負擔(dān)能力低下，短期內(nèi)房價漲幅將持續(xù)疲軟。美國勞動力市場疲軟，尤其是低收入工人的就業(yè)形勢，使得二手房銷售面臨下行風(fēng)險。股市可能出現(xiàn)的回調(diào)也會抑制高收入家庭的住房需求。
華爾街過去數(shù)周被人工智能雷區(qū)的擔(dān)憂困擾，這種困擾在近日持續(xù)升溫，軟件行業(yè)、保險經(jīng)紀(jì)人、財富管理公司和房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)人相繼因擔(dān)心人工智能的進步會破壞其商業(yè)模式而遭受重創(chuàng)房產(chǎn)。市場對2026年AI超大規(guī)模企業(yè)的資本支出預(yù)期已上調(diào)至6590億美元，較2025年增長60%。盡管絕對值在增加，但增速預(yù)計將較去年放緩。然而，如此巨額的投入引發(fā)了投資者對能否產(chǎn)生足夠回報的質(zhì)疑。這導(dǎo)致科技股的回報速度放緩，“七巨頭”的回報率逐年遞減：2023年飆升75%，2024年降至約50%，而2025年已不足25%。
與此同時， “七巨頭”不再同進退房產(chǎn)。2025年，谷歌的回報率高達約66%，貢獻了標(biāo)普總回報的15%；而微軟、Meta和特斯拉僅有低兩位數(shù)的回報；蘋果和亞馬遜更是跌至個位數(shù)，跑輸大盤。 巨頭之間的股價相關(guān)性已急劇下降。
AI代理的出現(xiàn)被視為對傳統(tǒng)SaaS模式的顛覆，導(dǎo)致軟件板塊估值大幅殺跌房產(chǎn)。高盛交易員克里斯蒂安·德格拉斯（Christian DeGrasse）指出，從商業(yè)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)、辦公房地產(chǎn)投資信托基金、財富管理、信息服務(wù)、部分交易所、保險經(jīng)紀(jì)、支付到金融科技，幾乎所有之前被貼上“AI風(fēng)險”標(biāo)簽的板塊，無論其是否被認為是“理性的”，都表現(xiàn)不佳。
德格拉斯指出，另類投資起初較為穩(wěn)定，但現(xiàn)在開始出現(xiàn)波動，銀行股也是如此房產(chǎn)。銀行股在很大程度上不受AI恐慌影響——尤其是區(qū)域性大銀行，它們在金融板塊中是一個頗具吸引力的避風(fēng)港。目前金融板塊并沒有什么“新”消息，但需要保持警惕，這場AI恐慌仍在不斷擴大。最新受到AI競爭壓力影響的行業(yè)是工業(yè)領(lǐng)域的物流/運輸業(yè)。
12日，AI是否會顛覆貨運市場的憂慮使卡車運輸與物流板塊突遭拋售，羅素3000卡車運輸指數(shù)盤中重挫超9%，創(chuàng)2025年4月特朗普政府宣布對等關(guān)稅以來十個月最大單日跌幅房產(chǎn)。
長期以來，物流一直受限于人力房產(chǎn)。貨運量的每一次增長都需要更多的規(guī)劃人員、調(diào)度員和更多的人工干預(yù)。攝/金焱
當(dāng)天AI技術(shù)公司Algorhythm發(fā)布白皮書，引發(fā)行業(yè)對傳統(tǒng)物流商的商業(yè)模式是否面臨結(jié)構(gòu)性沖擊的擔(dān)心房產(chǎn)。白皮書稱其AI平臺可大幅降低空駛里程、提升車隊利用率。市場對AI進行情緒化定價，多只卡車運輸和相關(guān)物流類股大跌。盤中C.H. Robinson（CHRW）一度跌24%，收跌14.5%。作為美國最大的第三方物流與貨運經(jīng)紀(jì)公司之一，其股價波動往往被視為行業(yè)風(fēng)向標(biāo)。
高盛分析師彼得·奧本海默（Peter Oppenheimer）及其團隊發(fā)布研報指出，長久以來“金融資產(chǎn)”碾壓“實物資產(chǎn)”的時代正在逆轉(zhuǎn)，2025年，一個歷史性的轉(zhuǎn)變悄然發(fā)生房產(chǎn)。盡管標(biāo)普500指數(shù)表現(xiàn)依然強勁，但美國市場在本地貨幣和美元計價下均落后于其他主要市場。在美國市場首次落后全球其他主要市場之際，新興市場強勢回歸。全球市場正處于一個明顯的周期晚期“樂觀”階段，但內(nèi)部正在發(fā)生劇烈的分化： 資金正在從過度擁擠的美國科技股流向新興市場（EM）、大宗商品和“舊經(jīng)濟”價值股。
