華金證券股份有限公司熊軍,宋鵬近期對江豐電子進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《擬控股凱德石英，產(chǎn)業(yè)協(xié)同&提升客戶黏性》，給予江豐電子買入評級電子。
江豐電子(300666)
投資要點
擬控股凱德石英，業(yè)務(wù)互補(bǔ)&強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同電子。江豐電子、寧波甬金與轉(zhuǎn)讓方張忠恕、王毓敏、張凱軒、德益誠及英凱石英簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，交易各方擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式進(jìn)行本次交易。本次權(quán)益變動完成后，江豐電子及寧波甬金將合計持有凱德石英20.6424%股份及其對應(yīng)的表決權(quán)，凱德石英控股股東將變更為江豐電子。（1）江豐電子：江豐電子是中國高純金屬濺射靶材領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，其產(chǎn)品線實現(xiàn)了對先進(jìn)制程、成熟制程以及特色工藝領(lǐng)域的全面覆蓋，構(gòu)建了業(yè)內(nèi)公認(rèn)完整的濺射靶材解決方案體系。依托先進(jìn)的制造工藝、國產(chǎn)化核心裝備與智能化生產(chǎn)線，成為了包括臺積電、中芯國際、SK海力士、聯(lián)華電子在內(nèi)的全球主要芯片制造企業(yè)的核心供應(yīng)商。（2）凱德石英：作為國內(nèi)重要的石英制品核心供應(yīng)商，凱德石英專注于石英儀器、石英管道、石英舟等石英玻璃制品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體、光伏兩大核心領(lǐng)域，長期為半導(dǎo)體集成電路芯片制造、微電子、光伏硅單晶片、砷化鎵晶體生產(chǎn)線提供配套石英制品，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游關(guān)鍵材料重要保障力量。目前，凱德石英已形成凱芯新材料、凱德芯貝、凱美石英三家子公司聯(lián)動發(fā)展的布局：凱芯新材料聚焦8至12英寸高端石英制品，主打半導(dǎo)體高端領(lǐng)域需求；凱美石英則專注于半導(dǎo)體級大口徑石英玻璃管和高純石英砂項目，完善石英制品上游原材料布局。江豐電子與凱德石英同屬半導(dǎo)體材料供應(yīng)鏈，二者業(yè)務(wù)呈現(xiàn)高度互補(bǔ)態(tài)勢，雙方核心產(chǎn)品應(yīng)用場景與客戶高度重合，收購后可實現(xiàn)一體化供應(yīng)，提升客戶粘性并整合資源拓展全球市場。
先進(jìn)制程產(chǎn)品份額提升&精密零部件陸續(xù)投產(chǎn)，營收/業(yè)績穩(wěn)步提升電子。2025年，公司受益于技術(shù)優(yōu)勢、先進(jìn)的制造能力、穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量、強(qiáng)大的核心裝備以及全球化的技術(shù)支持、銷售與服務(wù)體系，緊抓人工智能、云計算、機(jī)器人等下游需求持續(xù)增長、全球晶圓及芯片產(chǎn)量相應(yīng)提升的機(jī)遇，持續(xù)提升先進(jìn)制程產(chǎn)品市場份額，公司超高純金屬濺射靶材的收入持續(xù)增長。同時，經(jīng)過多年布局，公司半導(dǎo)體精密零部件基地已陸續(xù)投產(chǎn)，半導(dǎo)體精密零部件產(chǎn)品線迅速拓展，另外得益于供應(yīng)鏈本土化進(jìn)程的加速，公司第二增長曲線半導(dǎo)體精密零部件產(chǎn)品收入持續(xù)增長。公司預(yù)計2025年度實現(xiàn)營業(yè)收入約46億元，同比增長約28%，預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤4.31-5.11億元，同比增長約7.5%-27.5%。2025年公司積極推進(jìn)超高純金屬濺射靶材募投項目的建設(shè)投產(chǎn)，目前黃湖靶材工廠主體工程建設(shè)順利、設(shè)備正逐步入駐調(diào)試，為未來靶材業(yè)務(wù)的增長、更好地服務(wù)客戶夯實基礎(chǔ)。同時，公司加強(qiáng)在半導(dǎo)體精密零部件領(lǐng)域的多方位戰(zhàn)略布局，以滿足客戶需求為目標(biāo)，進(jìn)一步拓寬公司半導(dǎo)體精密零部件的產(chǎn)品線。公司逐步加強(qiáng)各生產(chǎn)基地的產(chǎn)能爬坡、整合管理、差異化布局和效率提升。公司積極開發(fā)技術(shù)附加值更高、客戶需求更迫切、解決“卡脖子”問題的產(chǎn)品品類，加快推進(jìn)靜電吸盤、脆性材料和Si電極等項目建設(shè)和擴(kuò)產(chǎn)，提升公司整體競爭力，為公司未來發(fā)展打開空間。
投資建議：根據(jù)公司2025年年度業(yè)績預(yù)告，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測電子。預(yù)計2025年至2027年，公司營收分別為46.10/57.76/73.83億元，增速分別為27.9%/25.3%/27.8%；歸母凈利潤分別為5.03/6.79/9.15億元，增速分別為25.6%/34.9%/34.9%；PE分別為65.2/48.3/35.8倍?？紤]到公司在全球晶圓制造濺射靶材技術(shù)優(yōu)勢，且半導(dǎo)體精密零部件業(yè)務(wù)發(fā)展勢頭強(qiáng)勁，疊加收購凱德石英后，有望強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：下游終端市場需求不及預(yù)期風(fēng)險，新技術(shù)、新工藝、新產(chǎn)品無法如期產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，產(chǎn)能擴(kuò)充進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險，資源整合不及預(yù)期，系統(tǒng)性風(fēng)險等電子。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下電子：
該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級6家電子。
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由AI算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號），不構(gòu)成投資建議電子。
