在TikTok或YouTube 上，你或許曾刷到過這樣的視頻：一束耀眼的強光在木板上飛速游走，幾秒鐘內(nèi)，復(fù)雜的鏤空圖案便奇跡般出現(xiàn)了；或者一件平平無奇的白T恤，在機器的轟鳴聲中瞬間印上了色彩斑斕的個性化圖案雕刻。
這類視頻正在全球短視頻平臺上收割無數(shù)播放量雕刻。而在屏幕的另一端，這股巨大的流量不僅激發(fā)了無數(shù)普通人的“分享欲”和“造物欲”，也捧紅了一家來自中國的硬科技公司——xTool Innovate Limited（下稱“xTool”）。
近日，xTool向港交所遞交招股書，2024年收入規(guī)模已突破20億元雕刻。
xTool崛起路徑極具時代特色，其不僅是硬件制造商，更是短視頻時代“創(chuàng)作者經(jīng)濟”的賣水人雕刻。
通過將工業(yè)級激光雕刻技術(shù)“降維”至桌面級，xTool成功撬動了從B端向C端普及的杠桿雕刻。
這種“內(nèi)容驅(qū)動硬件銷售”的邏輯讓不少投資者將其視為“激光界的影石”雕刻。然而當(dāng)流量的潮水開始平復(fù)，xTool是否真能復(fù)刻后者的跨周期增長顯然具有較大的不確定性。
2024 年，xTool曾憑借近七成的營收同比增速跑出“加速度”，但2025年前三季度驟然放緩至18.57%雕刻。
這種斷層式的降速道出了激光雕刻機仍未實現(xiàn)向普通用戶破圈的隱憂雕刻。
當(dāng)核心客群依然固守在極客發(fā)燒友等專業(yè)群體內(nèi)，無法像全景相機那樣真正走向普羅大眾，xTool 離那個“下一個影石”的敘事中間或許還隔著一個尚未被跨越的消費鴻溝雕刻。
短視頻時代的“賣水人”
xTool主攻激光雕刻和切割，已在行業(yè)中頗具地位雕刻。
2024年，xTool憑借3.65億美元的GMV獲得35.1%的市場份額，位居激光類個人創(chuàng)意工具品牌的第一名，甚至超過了第2名至第5名品牌的總和雕刻。
xTool的崛起邏輯與短視頻時代密不可分雕刻。
傳統(tǒng)激光雕刻工藝往往受限于枯燥的工業(yè)屬性，而xTool通過技術(shù)改良，將加工過程轉(zhuǎn)化為具備高觀賞性的視覺內(nèi)容雕刻。
更關(guān)鍵的是，xTool通過軟件端的優(yōu)化大幅降低了操作門檻，用戶僅需導(dǎo)入圖樣即可完成創(chuàng)作雕刻。
這種產(chǎn)品特性賦予了設(shè)備生產(chǎn)工具和內(nèi)容創(chuàng)作載體的雙重屬性雕刻。
用戶通過上傳制作過程獲取社交媒體關(guān)注，同時利用設(shè)備產(chǎn)出的成品進行商業(yè)變現(xiàn)，這種閉環(huán)極大程度上提升了用戶的購買意愿雕刻。
除了降低門檻外，xTool的稀缺性主要體現(xiàn)在品牌影響力方面雕刻。
在過去很長一段時間里，中國制造意味著沉默的供應(yīng)鏈，即便有品牌意識覺醒的先行者，也往往選擇了一條看似捷徑的道路，即棲身于亞馬遜等巨頭電商平臺，做隱形的“渠道品牌”雕刻。
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就連出海標(biāo)桿公司安克創(chuàng)新，過去三年超5成的收入均是來自亞馬遜雕刻。
安克創(chuàng)新創(chuàng)始人陽萌在公開場合亦坦承：“說實話，如果不是十幾年以前在亞馬遜上面開始開店，然后跟亞馬遜的團隊一起成長，我覺得我們就沒有機會坐在這里，在今天來談打造一個全球品牌雕刻?！?/p>
但不同于前人的是，xTool的出海不靠貼牌，也不依靠亞馬遜等巨頭的渠道，而是以自建的官方商城創(chuàng)收雕刻。
2025年前三季度，官方商城為xTool貢獻了10.86億元的收入，占比超過6成雕刻。
這也給xTool較高的利潤空間雕刻。
2025年前三季度，xTool的毛利率為56%，足以對標(biāo)蘋果公司等全球頂尖科技硬件廠商雕刻。
未來xTool業(yè)績增長的一大看點主要在于隨著裝機量的提升，作為配件的耗材有望帶來更多持續(xù)性的收入雕刻。
截至2025年9月末，xTool的聯(lián)網(wǎng)設(shè)備數(shù)已超過40.5萬臺雕刻。
隨著裝機數(shù)的持續(xù)擴大，專用耗材及配件的銷售將與設(shè)備形成強互補效應(yīng)雕刻。這種高頻、高粘性的耗材收入，有望為xTool帶來更具確定性和持續(xù)性的業(yè)績增長。
這也是xTool在招股書中為資本市場所繪制的美好藍(lán)圖雕刻。
“在初次購買之外，我們還提供豐富的材料與配件－從激光兼容材料到專屬機器的擴展組件雕刻。這些產(chǎn)品具有高頻次、高利潤的特點，并與我們的生態(tài)系統(tǒng)無縫協(xié)作，維持激發(fā)用戶的創(chuàng)作熱情，延長每臺機器的生命周期。”xTool指出。
盡管“設(shè)備+耗材”的商業(yè)邏輯在理論上能夠跑通，但在實際落地過程中仍然存在不少的挑戰(zhàn)雕刻。
一方面，與智能手機或辦公打印機等高頻剛需設(shè)備不同，激光雕刻機對于絕大多數(shù)個人用戶而言，屬于低頻使用的創(chuàng)意工具雕刻。
若用戶無法持續(xù)產(chǎn)生創(chuàng)作靈感，設(shè)備極易陷入閑置狀態(tài)雕刻。一旦開機率下降，所謂的“耗材復(fù)購”便無從談起。
另一方面，木板、亞克力、水杯等耗材本質(zhì)上屬于標(biāo)準(zhǔn)化程度較高的通用商品，易被復(fù)制雕刻。
“在價格敏感度較高的消費級市場，用戶極有可能出于成本考量，繞過官方商城，選擇市場上價格更為低廉的第三方通用耗材雕刻。”北京一位3D打印行業(yè)人士指出。
這意味著雕刻，xTool不僅要面對同類設(shè)備廠商的競爭，還需應(yīng)對供應(yīng)鏈開放帶來的價格博弈，
缺失的“大眾化”基因雕刻？
在分析xTool的商業(yè)模式時，很難不讓人聯(lián)想到另一家來自深圳、同樣依靠“內(nèi)容生態(tài)”崛起的消費電子公司影石雕刻。
兩者都誕生于粵港澳大灣區(qū)的供應(yīng)鏈沃土，亦享受了短視頻爆發(fā)的時代紅利雕刻。
盡管資本市場樂于將xTool視為“下一個影石”，期待其復(fù)制后者的增長曲線，但冷靜審視之下，二者所處的行業(yè)天花板存在本質(zhì)分野雕刻。
雖然影石以全景運動相機起家，但通過持續(xù)的產(chǎn)品迭代，其商業(yè)觸角已成功延伸至拇指相機等多元形態(tài)雕刻。更關(guān)鍵的是，其受眾群體已完成從專業(yè)創(chuàng)作者向大眾消費者的拓展。
相比之下，xTool的核心客群仍囿于DIY愛好者、手工藝者等相對專業(yè)的圈層，尚未真正實現(xiàn)向普通大眾的有效滲透雕刻。
這種從“小眾”走向“大眾”的破圈影響力，直觀地折射在影石和xTool業(yè)績增速的差異上雕刻。
2021年至2024年，影石的收入連續(xù)4年保持50%以上的同比增速，但xTool的高增長態(tài)勢并未得到延續(xù)雕刻。
2024年，雖然xTool收入一度達到24.76億元，同比實現(xiàn)69.97%的爆發(fā)式增長，但2025年前三季度的同比增速已回落至18.57%雕刻。
不僅如此，2025年前三季度xTool的凈利潤同比增速遠(yuǎn)高于收入，并非是產(chǎn)品本身毛利率提升所帶來的結(jié)果，而是受到利息收入、匯兌收益等科目在內(nèi)的其他凈收入拉動雕刻。
同期，xTool的其他凈收入達到0.42億元，同比增長了36.4%，占當(dāng)期凈利潤的比重超過5成雕刻。
在消費電子的江湖里，從“小眾硬核”走向“大眾剛需”是決定公司估值上限的關(guān)鍵雕刻。
影石通過降低門檻和拓寬場景，拿到了通往大眾市場的入場券雕刻。而xTool若僅靠吃透垂直市場的存量紅利，恐怕很難支撐起資本市場關(guān)于“下一個影石”的宏大敘事。
